行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

开源电子韬定律最受益的2个核心标的中芯国际强一股份

2026-07-07 未知机构华仔

事件背景：华为Mate 90系列有望搭载基于“韬定律”的新麒麟芯片，核心芯片已进入封装测试环节，标志着“韬定律”正式进入落地阶段。
韬定律核心机制：
- 堆叠层数提升：一颗Die集成的SoC现在需要2-3颗Die进行3D堆叠，虽然单Die面积微缩约20%，但整体晶圆需求明确提升。
- 工艺复杂度提升：带动价值量向Fab转移，参考台积电CoWoS，中后道价值量可追平前道，中芯国际设立芯三维将承担高价值量3D工艺。
中芯国际空间测算：
- 体内部分：2028年35亿美元利润*40倍市盈率=1400亿美元；
- 体外部分：南方7万片对应1200亿美元估值，60%少数股东权益折价50%收购对应360亿美元；东方8万片对应1300亿美元估值，折价50%收购对应650亿美元；
- 合计2410亿美元，港股看3倍空间，A股看1倍空间；
- 港股价差已接近一年高点。
强一股份核心观点&空间测算：
- 强一作为纯CP测试公司，业绩与晶圆数量挂钩，且为华为（H）单一大客户，是“韬定律”最直接受益者；
- 市场规模：原预计2030年100亿美元探针卡市场（存储40亿、逻辑50亿、其他10亿），考虑“韬定律”后逻辑部分至少翻2-3倍，综合市场规模可展望160亿美元以上；
- 强一远期份额预期提升至55%，对应88亿美元收入、35亿美元利润，可展望至少1400亿美元估值，翻倍空间；
- 研究师：陈蓉芳/向俊儒。