汽车行业深度报告：从宇树科技看国内整机及供应链投资机会（一）-全球通用机器人龙头，争做硬件生态第一流

宇树科技作为人形机器人龙头企业，凭借先发优势和全栈自研能力，在国内外市场占据领先地位。公司以高性能四足机器人切入市场，逐步扩展至人形机器人领域，产品覆盖科研、工业、文娱等多元化应用场景。2025年，宇树人形机器人出货量超5500台，位居全球首位，G1累计下线约11000台，是行业内唯一一款出货量达到万台量级的产品。

核心优势：

1. 先发优势：宇树率先将四足机器人的成熟方案迁移至人形机器人，打造出全市场第一批可采购的人形机器人，并以9.9万元的价格上市，成为“十万内、人形、可量产”同期唯一选择。
2. 生态优势：宇树产品为算法训练的首选硬件平台，80%+产品下游应用领域为科研及文娱表演，在高校和科研机构中占比超过40%。
3. 量产优势：宇树核心零部件自研率超90%，成本控制能力强，2025年宇树人形机器人产品毛利率高达63.2%，形成“降本→放量→进一步降本”的规模效应。

业绩表现：

• 2024年扭亏为盈，2025年营收与扣非归母净利润显著增长，2022-2025年CAGR为142.0%。
• 2025年，人形机器人/四足机器人/机器人组件分别实现收入8.7/7.0/1.0亿元，分别占比51.1%/41.1%/6.1%。
• 2025年综合毛利率为60.4%，同比+3.2pct。

未来展望：

• 宇树上市拟募资42.02亿元，其中智能机器人模型研发项目计划投入20.2亿元。
• 宇树与英伟达合作推出H2人形机器人，搭载英伟达的模型与芯片，为全球科研院所提供训练平台一站式解决方案。

国内人形机器人整机厂商：

• 小鹏机器人：Iron2026年底开始规模量产，目标成为“全球第一个规模量产的高阶人形机器人”，率先落地导览、导购等场景。
• 智元机器人：2025年出货量超5100台，位居全球前列，2026年出货量有望达数万台。
• 上纬新材：智元持有其63.6%的股份，启元Q1是全球首个小尺寸全身力控人形机器人，主要面向科研及交互场景。
• 云深处：2025年首次扭亏为盈，具身智能机器人毛利率稳步上升。

推荐关注标的：

• 模塑科技：聚焦外覆盖件产品，切入人形机器人赛道。
• 晋拓股份：铝合金压铸件领先企业，机器人零部件业务不断突破。
• 美湖股份：油泵业务稳步发展，减速器+执行器业务勾勒第二成长曲线。
• 奥比中光：视觉模组龙头，聚焦机器人领域应用场景。
• 东睦股份：粉末冶金龙头企业，机器人业务打开成长空间。