核心观点与关键数据
- 第一大股东增持计划：6月26日公告，计划增持3000-6000万元，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可。资金主要来自自有资金和银行专项贷款，与交通银行达成合作。增持进展将结合股价和市场表现考虑。
- 同业竞争：大股东增持计划与同业竞争解决没有直接关联，目前尚未收到进一步措施和举措。
- 主要业态经营情况：
- 武汉武商Mall：2026年上半年销售、客流、车流保持增长。国际名品品类不断完善，君佩珠宝预计9月落地。化妆品方面，伊菲丹7月落地，香奈儿、迪奥等品牌进行换新和升级。高端消费市场稳中向好，以劳力士为代表的高端腕表品牌展现不错增长趋势。
- 南昌武商贸：处于孵化期，营收和客流保持增长。拥有南昌独一份的高奢品牌矩阵，如LV、GUCCI、卡地亚等一线重奢品牌已落地。2026年计划引入始祖鸟、迪桑特、Lululemon等潮牌。高端消费需求逐渐本地化，竞争壁垒稳固。
- 武商梦时代：全亚洲最大单体商业体，2026年上半年经营趋势持续向好，出租率高达95%，日均客流约11万人次。聚焦体验式消费，客流、车流、销售额实现双位数增长。鲜食头部品牌点点推荐、伊利已落地。试水新能源汽车展销中心，打造机器人主题文旅项目，冲刺国家4A级景区申报。
- 武商世贸：黄金珠宝第一城，2026年上半年营收和利润增长双位数。黄金市场波动，世贸仍呈现较强韧劲和活力。重点品牌老铺黄金上半年增长双位数，引进金匠高奢黄金品牌，开业3个月效果良好。进行整体调改，提升非珠宝销售楼层调性。
- 武商墨园：二手消费试点项目，聚焦绿色消费主题。2026年客流、销售增长近10%。二手店涵盖箱包、腕表、服饰、配饰等全品类，线上线下推广，运营趋势不错。
- 会员商店：2025年开首家会员商店，2026年计划再开两家，实现三家店布局。取消会员费，通过现金直采等方式打造产品成本优势，与山姆错位竞争。
- 投资收购规划：
- 投资路径：集团直接投资和江豚产业投资基金间接投资。
- 投资方向：主要针对商业科技类企业，聚焦商业数据和数数据资产开发。
- 投资案例：江城基金投资杭州拼便宜（非标供应链）、极易科技（一带一路沿线电商）、视频转码芯片企业、IP文创企业。
- 未来规划：投资成熟期企业进行孵化和放大，或直接投资拥有成熟技术能力的企业，补充研发实力。
- 股东赋能：股东层面也在做产业投资基金，与公司投资部门深度协同，考察好的项目。
- 财务费用优化：主要通过债券融资工具（中期票据、超短期融资券）和银行授信进行融资，融资成本低。
- 分红率提升规划：在保证生产经营资金需要的前提下，尽可能提高分红比例，持续进行年度分红和中期分红。
- 江豚会员店与山姆竞争：竞争力不如山姆，商品溢价能力和独有性较弱，首家店位置非传统商业中心，成本劣势明显。通过取消会员费降低进入门槛，利用武商原有客群优势，通过现金直采等方式打造成本优势。未来随着规模效应提升，竞争力将提升。
- 传统超市业务：精品超市经营稳健，社区超市进行主动收缩，关闭低效益门店。2026年上半年营收略有下降，但减亏。
- 购物中心业务：2026年上半年关店个位数，目前在营门店约50家，同时也有新店开业。除重点项目外，部分项目业绩一般，但整体稳定。轻资产项目保持增长，毛利率高，对业绩改善和资产负债率改善有促进作用。
- 银泰减持计划：银泰两次提减持未执行，市场意见较大。与银泰沟通，口头承诺暂时不减持，但未形成书面披露。
- AI布局：公司没有直接布局，但投资的产业投资基金中有AI产业链公司，江豚数科作为内部数字化转型支撑，进行技术和场景验证。目前AI对公司业绩驱动数据无法拆解。
- P/E提升计划：公司希望通过回购股份注销和推动大股东增持，解决破净问题，争取投资者对传统行业的认可和信任。
- REITs规划：曾考虑整体发行购物中心REITs，但因税收压力、土地使用年限不足等问题暂缓。现考虑分层发行，选取盈利能力成熟达标的楼层进行发行。
研究结论
公司经营稳健，主要业态保持增长，投资收购规划清晰，财务状况良好。公司在积极应对市场竞争，探索差异化竞争优势，并寻求解决破净问题，提升投资者回报。未来将重点关注轻资产项目扩张、会员商店发展、传统超市业务收缩以及REITs发行等事项。
