【国金商社】出行链26Q3前瞻：成本扰动逐步缓解，聚焦低预期下的修复机会

出行链26Q3前瞻：成本扰动逐步缓解，聚焦低预期下的修复机会

核心观点

• 政策催化：国务院批复原则同意《旅游强国建设“十五五”规划》，明确以文旅深度融合为主线，提出2030年国内居民出游人次达83亿、国内出游总花费达7.7万亿元，入境旅游人次达1.9亿、总花费超1500亿美元，文旅消费扩容方向明确。
• 基本面边际改善：预计出行链8月后基本面边际改善，Q2受油价上行、天气扰动影响，出行需求增速回落，板块承压。6月以来原油价格明显回落，航空煤油、成品油及燃油附加费传导虽有滞后，但方向明确；7月5日起国内航线燃油附加费下调至50/100元，有助于降低旅客出行成本。
• 中小学秋假效应：中小学秋假持续落地，多集中在9月底至11月，可与周末衔接形成小长假，有望释放亲子游、研学游及错峰出行需求。

关键数据

• 民航暑运：航班管家预计2026年暑运民航旅客运输量约1.42亿人次，同比-3.6%，降幅较6月收窄3.3pct。
• 铁路暑运：国铁集团预计暑运铁路发送旅客10.1亿人次、日均1629万人次，同比+4.7%，铁路在填补民航缺口的同时，可贡献约4000万人次增量。
• 海南暑运：暑运海南计划起降架次预计+6.1%，有望带动入岛客流改善。

风险因素

• 天气扰动：厄尔尼诺背景下，暑期强降雨、高温、台风等极端天气风险抬升，或影响居民出行意愿及景区客流表现，后续需重点跟踪7—8月天气变化。

研究结论

• 关注低预期下的边际修复机会：当前出行链估值处历史绝对低位，前期负面因素已较充分反映。酒店端，Q2压力主要来自需求端，经济/中档酒店受影响更明显；免税端，暑运海南计划起降架次预计+6.1%，有望带动入岛客流改善。
• 后续催化：主要来自1）出行成本下降；2）需求逐步验证；3）政策持续加码。
• 建议关注：低估值、基本面边际改善的酒店、免税、景区龙头。