国金计算机 通信 工业富联 利润加速启动 Q3更值得期待

#Q2业绩超预期

• 核心数据：归母净利润中枢133亿元，同比增长93%，环比增长26%。主要增长动力来自云服务商AI服务器营收同比增长230%和800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍。
• 上半年表现：归母净利润中枢239亿元，同比增长97%。

#Q3业绩展望

• 关键驱动：随着VR200/CPO/ASIC机柜出货，Q3业绩值得期待，主要体现两大趋势：
  1. 资本开支增长带动份额提升：
     • 服务器领域：Rubin和Google等客户下半年加速出货，公司全球服务器份额有望从2025年的59%进一步提升。核心优势在于DFA（Design for Automation）能力领先，满足服务器出厂前检测节点增多对自动化生产的需求。
     • 交换机领域：800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，公司全面负责NV的CPO交换机代工，下半年CPO机柜出货将加速爬坡，带动增量业务增长。

#毛利率趋势

• 结构性提升：
  • NV侧：服务器业务中，公司自研更多零部件（液冷、电源管理等），毛利率高于组装环节。
  • CPO侧：CPO交换机毛利率高于服务器，推动整体毛利率上行。
  • ASIC侧：预计明年ASIC机柜占比快速提升，其定制化程度高、毛利率高于NV服务器机柜，进一步优化毛利率结构。

#风险提示

• AI芯片出货不及预期、CPO交换机不及预期、下一代产品量产进度不及预期等。