巨人半年报预告速评扣非超预期关注暑期流水释放 20260

财务情况

• 上半年预计实现归母净利润20-22亿元，同比增长157%-183%；扣非归母净利润22-24亿元，同比增长173%-198%。主要得益于《超自然行动组》持续贡献较高收入。
• 对应Q2预计实现归母净利润9.2-11.2亿元，同比增长114%-161%；扣非归母净利润11.9-13.9亿元，同比增长167%-212%。
• 扣非与归母净利润之间的差距主要源于PLTK或有对价的预提和投资损益。

游戏业务表现

• 《超自然行动组》Q1春节单日、单月流水创新高，Q2预计流水自然环比回落，但利润率稳定。
• 三方渠道跟踪显示，DAU水平较去年Q4淡季更高，叠加7月2日推出的《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”，看好暑期档流水释放。
• 海外版《Tomb Busters》于5月27日登陆日、韩、美市场，后续关注日本市场的长线运营表现。

游戏板块投资机会

• 5月以来，游戏板块因市场风格和资金切换出现超跌，估值一度降至22年、24年水平（10x出头），但当前经营趋势和基本面明显改善。
• 游戏板块Q2增速快且进入暑期旺季，具备表观业绩好+高频数据改善的组合，7月上旬开始预告季，加上硬科技方向调整，有望带动估值修复。
• 底部判断逻辑为部分公司因产业投资并购传言产生股价正反馈。
• 今日交投活跃或因板块轮动，AI硬件调整后市场优先选择创新药、机器人等方向，后轮动至游戏。
• 展望后续，目前板块大部分公司仍处于15x中枢以下低估状态，Q2业绩和暑期流水上行尚未充分定价，对行情持续性保持乐观。
• 建议关注：华通、巨人、恺英等。