研报总结
市场概览
2026年，航空航天与国防（A&D）行业进入快速转型期，从“安全超级周期”转向“自由之枪”时代。美国拟议的2027财年国防预算达1.5万亿美元，同比增长近50%，旨在通过大规模投资海权、空中优势和“金色穹顶”导弹防御计划实现“实力维稳”。商业航空领域，波音在2026年交付量中取得显著领先，监管生产上限放宽推动行业复苏。全球A&D市场规模达9180亿美元，同比增长8.4%，CAGR为8.4%，国防领域占比约58.2%。欧洲NATO盟国首次全部达标，国防支出同比增长20%；德国2026财年国防预算约1260亿美元，目标到2029年占GDP 3.5%。亚太地区，印度、日本、韩国加速国内现代化计划。
公司法人估值
CFA Select ADG指数一季度下降3.7%，12个月和36个月分别增长29.2%和101.6%。C5ISR与电子战表现最佳（20.4%），公共安全与安防最差（-18.6%）。电子制造服务指数最高（109.4%），公共安全与安防分别下降11.4%。36个月C5ISR与电子战累计增长277.3%，工程与建设表现最弱（15.6%）。C5ISR与电子战EBITDA倍数最高（32.1x），执行与流体控制收入倍数最高（5.6x），合同服务与工程与建设倍数最低（7.6x和0.9x）。
并购交易
2025年末A&D并购市场重新活跃，企业聚焦复合材料、自主系统及供应链韧性。PwC数据显示近期交易额超150亿美元，收购方更注重技术整合，中市场无人机、紧固件等细分领域整合加速。主导交易类型包括国防技术（C-UAS、ISR）、垂直整合及跨境合作，主要企业围绕AI和太空边缘技术进行整合。
行业趋势
- FAA扩大无铅燃料批准：2026年3月，FAA将Swift Fuels 100R无铅航空汽油批准范围扩大至840种活塞发动机型号，涵盖康明斯、莱康明等主流品牌，推动通用航空无铅化进程，目标2030年全 fleet 无铅化。
- 地缘政治碎片化重塑国防预算：全球国防支出进入结构性高位，预计2026年达2.6万亿美元，美国仍占主导，欧洲转向GDP 5%目标，德国累计增支1620亿美元，亚太地区加速现代化，形成多世纪采购超级周期。
- 航天领域私有资本与国防整合加速：SpaceX估值达1.5万亿美元，收购xAI和EchoStar频谱，参与“金色穹顶”项目；Rocket Lab估值同比增长230%；Lockheed Martin等中标太空发展署卫星合同，太空领域成为商业基建与国防核心支柱。
重要新闻
- 特朗普动用紧急权力推动约230亿美元海湾武器销售
- “金色穹顶”项目成本增至1850亿美元，Lockheed Martin等加入
- 印度批准39亿美元采购114架阵风战机
- 阿拉斯加航空订购超100架波音飞机
并购交易指标
ADG行业一季度并购活动减少，但交易数量同比增长115%，中市场交易活跃。
公司法人表现
各细分领域估值分化，C5ISR与电子战估值领先，公共安全与安防表现疲软。
CFA概述
CFA是一家专注于中市场企业的独立国际投资银行，提供并购、融资及财务顾问服务，拥有70余年行业经验，全球设有13家办公室，覆盖航空航天、国防、政府等多个细分领域。
