货币政策委员会2026年第二季度例会解读：可以给降息降准更多期待

宏观动态报告：可以给降息降准更多期待 ——货币政策委员会2026年第二季度例会解读

货币政策委员会2026年第二季度例会解读

中国人民银行货币政策委员会于2026年7月4日召开2026年第二季度例会，会议表述延续中央经济工作会议的定调，与上季度相比无显著变化，表明在“外部环境更加复杂多变”的背景下，中国人民银行“以我为主”，保持政策定力，稳定市场预期。

货币政策调控框架的精进

2024年陆家嘴论坛是货币政策转向以价格型调控为主的开端，今年陆家嘴论坛央行进一步精进利率走廊，包括收窄走廊宽度，增加隔夜逆回购。新的利率走廊已经确立，即以7天逆回购作为政策利率，临时隔夜逆回购利率成为走廊上限，临时隔夜正回购利率成为走廊下限，走廊宽度收窄至50BP。DR001作为市场基准利率将围绕政策利率在利率走廊之中波动。经过2年的时间，短端利率调控机制的建立基本完成。

展望未来，货币政策调控将关注以下三个关键步骤：

1. 短端利率调控机制的进一步完善：参照国际经验，利率走廊仍有进一步收窄的空间。
2. 理顺利率从短端到长端的传导：打破目前利率市场的二元结构，厘清债券利率和贷款利率的比价关系将是最为关键的一步。
3. 货币政策框架的转变：在转向以价格型调控基本完成后，货币政策有望从目前的稀缺准备金框架转向充裕准备金框架，法定准备金率将释放更大的下行空间。

如何理解新增隔夜逆回购操作

目前7天逆回购仍然是唯一政策利率，后续政策利率有渐进向隔夜逆回购利率过渡的可能。2026年新增隔夜逆回购操作的原因在于：

• 降低市场基准利率DR001的过度波动，有利于价格调控机制的形成。
• 隔夜逆回购选择在月末操作，防止市场的过度解读，模糊货币政策信号。

货币政策展望

货币政策更加强调“前瞻性、灵活性、针对性”，PPI见顶之后可以给全面降息降准更多期待。

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