浙商轻工史凡可五洲特纸Q2业绩亮眼箱瓦放量与特纸提价

研报总结

业绩表现

• 2026年上半年归母净利润预计2.26-2.36亿元，同比增长85.75%-93.97%。
• 2026年第二季度单季度归母净利润预计1.27-1.37亿元，同比增长122%-140%，环比增长27%-37%。
• 业绩高增主要来自废纸系产能释放和特种纸顺价提涨。

箱瓦纸业务

• 受益于行业提价和供需边际改善，公司湖北基地箱板瓦楞纸产能释放贡献销售增量。
• 2026年新增产能落地后，总产能达到180万吨。
• 瓦楞纸/箱板纸近期淡季提价落地，行业供需边际改善。

特种纸业务

• 格拉辛、数码转印、硅油纸等产品自2025年第四季度开始涨价修复。
• 预计格拉辛、数码转印等主要品种吨毛利自Q4低点百元级优化。

浆纸一体化

• 公司江西文化纸产线2026年第一季度新增15万吨产能投产。
• 湖北基地2026年继续推进60万吨工业包装纸产能释放，全年新增纸产能约75万吨。
• 60万吨化学浆项目预计2027年中投产，替代外采浆后年化降本有望超5亿元。

研究结论

• 短期受益箱瓦纸产能释放与特种纸顺价修复。
• 中期看60万吨化学浆项目投产后，原料自给和成本下降抬升利润中枢。
• 预计公司2026-2027年利润5/6.3亿元，对应PE15/12X，维持推荐。

风险提示

• 新产能投放不及预期。
• 纸价提涨不及预期。
• 原材料价格波动。