当前原糖价格被低估,底部或已形成,向上需天气及外盘驱动。
印度和泰国降水量偏少,或致明年食糖减产
- 厄尔尼诺3.4区海表温度超基准值,未来超强厄尔尼诺概率提升。
- 印度截至7月6日累计降雨量同比下降16.82%,泰国同比下降49.53%。
- 若7-9月雨季持续偏少,两国明年甘蔗产量或受影响减产。
巴西更倾向于生产乙醇而非糖
- 截至7月3日,巴西乙醇折算价约14美分/磅,高于原糖10月合约价14.81美分/磅,但工厂仍增产乙醇。
- 2026/27榨季巴西甘蔗制糖比例降至41.42%(同比-8.67pct),累计产糖量同比-1.97%,但乙醇产量增31.55%。
- 原因:巴西能源价格受政府干预(汽油/柴油售价远低于进口成本),乙醇作为替代能源被鼓励增产。
国内基本面偏弱,下半年边际好转
- 2025/26榨季广西产糖率降0.67pct至12.63%,产糖量增123.24万吨至769.74万吨,但产销率降14.19pct至65.32%。云南产糖率降0.25pct至13.14%,产销率降10.05pct至62.35%。
- 2026年5月进口食糖21万吨(同比-11.99万吨),1-5月累计进口85.91万吨(同比+24.61万吨),但2025/26榨季截至5月底累计进口262.18万吨(同比+54.69万吨)。
- 下半年供需边际好转,价格底部已形成,但向上空间依赖天气及外盘驱动。