国金非银 渤海租赁信息跟踪笔记20260708

Avolon业绩展望

• Q1业绩：美国准则下利润1.9亿美元，中国准则下约2.2亿美元。
• Q2业绩：美国准则预计1.9-2.2亿美元，环比增速约10%；中国准则下预计接近2.6亿美元，环比增速约20%。
• 业绩差异原因：中国准则下疫情期间计提的飞机减值规模更大，当前处置老旧飞机时减值逐步转回。
• 年度ROE：今年预计约10%，未来一两年目标提升至12%-13%，增长确定性高，预计今年利润8亿多美元，明后年10亿美元。

非经常性项目

• 债务重组收益：半年报合计约16亿元，由多笔交易构成，其中一笔较大，后续仍将产生但规模减小。
• 其他非经常性：皖江股权处置预计三季度完成，初步测算约3亿元处置收益。

飞机资产展望

• 交付高峰：2026-2027年交付约60-70架，2028-2029年交付80-90架。
• 存量资产规模：保持杠杆率2.6倍左右，飞机存量资产规模每年增长约8%。

分红展望

• 分红准备：为达成目标消除障碍，核心是构建税盾，预计2027年开始分红。
• 初期分红：初期可能无法达到4%，Avolon利润50%留存发展，分红为剩余50%。
• 最高分红率：境内无消耗时，Avolon分回资金全部分红约4%。

美元加息影响

• 加息周期（2022-2024）：财务成本上升慢，90%负债套保。
• 双刃剑效应：加息时成本上升慢，降息时下降也慢。

油价影响测算

• 原油低于100美元/桶：对2026年业绩无影响。
• 油价120美元/桶：2026-2028年三年合计影响约1.5亿美元。