核心观点与关键数据
天工国际通过启动“年产300吨超细晶粒PCB刀具专用棒材扩产”项目,布局高端PCB钻针产业链,有潜力对标中钨高新形成棒材-钻针一体化布局。
利润增量测算
- 产量测算:假设300吨棒材全用于自供配套,对应棒材约7700万支,可加工折算钻针+铣刀产量约6.1亿支/年。
- 价格与净利率:
- 保守假设:钻针平均单价1.6元/支,单位利润约0.6元/支。
- 乐观假设:瞄准35倍以上长径比高端产品,平均单价8元/支,单位利润约2.4元/支。
- 主业市值:公司刀具与工模具钢业务稳健,PA制钛合金粉能力国内领先,预计26-27年利润6e/8e,20x估值,主业150e中枢。
利润与市值空间
- 利润增量:保守/乐观假设下分别为3.6/14.6亿元。
- 市值增量:30x估值下分别为100/438亿元。
- 合理市值:保守250e/乐观588e。
研究结论
公司当前市值不足以反映主业价值,新增长极期权价值较高,建议关注。