农产品日报：玉米及淀粉大幅下跌

华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-10-10 玉米及淀粉大幅下跌 市场分析与交易建议 白糖：原糖小幅反弹 国内节后提保结束 昨日原糖出现小幅反弹，市场对上周五的大幅跌势进行整固。主力合约最高触及14.18美分每磅，最低跌到13.84美分每磅，最终收盘价格上涨0.43%，报收在14.04美分每磅。巴西贸易部公布的数据显示，巴西9月原糖出口为2947252吨，较去年同期增加36.6%，创年内新高。2017年迄今，累计出口总量为1749.6万吨，但仍低于上年同期水平。而接受S&P Global Platts调查的分析师预计，巴西中南部地区9月下半月甘蔗压榨量为4155万吨，同比减少2.3%；相对地，国内提保行情结束。我们认为保证金比例的降低将有利于前期资金紧张一方。对于中短期投资者可以等待价格企稳后，逢低买入1801合约。而在期权投资上，对于现货商则可以在短期持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作，在未来1-2年，备兑期权组合的操作可以作为现货收益的增强器持续进行；同时对于价值投资者而言，亦可以买入6300至6400行权价的虚值看涨期权，等待糖价上涨使得虚值期权变成实值后，可以平仓前期低行权价的看涨期权并继续买入新一轮的虚值看涨期权（行权价6500或6600的看涨期权），并在糖价达到6600元/吨以上时逐步择机止盈。 棉花&棉纱：美棉小幅波动，国内棉花维持震荡 ICE棉花期货昨日小幅波动，因投资者保持谨慎态度，静待本周稍后美国农业部的月度供需报告。主力ICE12月期棉上涨0.16美分/磅，报每磅69.00美分。市场预期，美国农业部9月全球作物供需报告将显示2017-18作物年度美国棉花产量为2176万包，高于8月预估的2055万包；国内方面，郑棉与棉纱继续跟随外盘震荡，最终棉花主力1801合约收盘报15080元/吨，跌20元/吨，棉纱主力1801合约收盘报22960元/吨，涨40元/吨。现货价持稳略跌，CC Index 3128B报15981元/吨，较前一交易日下跌7元/吨；FC Index M到港价79美分/磅，上涨0.32美分/磅。下游纱线现货持稳，32支普梳纱线价格指数23400元/吨，40支精梳纱线价格指数26900元/吨。总之，美棉维持震荡偏弱，国内抛储结束，新花逐步上市，短期国内行情仍将以震荡为主由于目前新疆籽棉收购价偏高，投资者则可以等美棉利空消化完毕逐步逢低买入。同时近期棉纱现货逐步坚挺，我们可以等待棉纱企稳后亦可逐步逢低买入。 豆菜粕：粕类收涨，关注10月供需报告 CBOT大豆周一收盘下跌，主力11月合约报967.2美分/蒲。由于周一是哥伦布日假期，作物生长报告及周度出口检验报告将推迟至周二公布。气象预报显示未来大豆主产区降雨充足，可能影响收割进度。另外10月12日USDA将公布月度供需报告，市场不愿在报告公布前建立及持有大量头寸。10月供需报告中单产预估可能继续保持高水平，但由于美国出口需求表现强劲，期末库存和库消比可能下调。我们对CBOT大豆走势的观点维持不变，按季节性规律新豆集中上市出现收割性低点，但美国需求旺盛，而巴西目前受干旱影响大豆播种开局不利，收割低点出现后或进入震荡上行通道。国内方面，中国远月进口大豆数量保持高位， 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-10-10 不过由于此前飓风导致大豆质量受损、美湾码头装运延迟等因素，国内10-11月大豆到港可能偏紧。国庆长假当周油厂开机率降至44.15%，假期结束油厂开机率将恢复正常。下游需求上，国庆前一周随着下游备货进入尾声，油厂豆粕日均成交量由26.13万吨降至12.36万吨。由于国庆期间外盘上涨，昨日连豆粕也止跌回稳，昨日豆粕成交29.34万吨，成交均价2889（+32）。四季度是传统豆粕消费旺季，我们看好未来豆粕消费增长。操作上建议可适当逢低买入，目前关注12日月度供需报告。 油脂：油脂冲高回落 美豆昨日震荡小幅走低，美豆收割继续推进，目前反应单产良好。美国政府周一纪念哥伦布日放假一天，作物数据推迟到周二，近期在市场没有新的关注点前表现震荡，单产基本定调，巴西部分地区天气干燥，耽搁大豆播种以及初期生长，一定程度也制约了豆价下滑空间。马盘昨日小幅上涨，令吉汇率走软利多盘面。九月产量预计前25日有减产，假期内行情也是上行，但目前并不确定，最终结果还是要看下个月的供需报告。国内基本面豆棕油库存回升，棕油库存37.2万吨，豆油143万吨，粕类需求较好，导致大豆压榨量始终高位，豆油供应压力仍在，目前看库存又有回升。而后期棕油到港逐渐增多压力慢慢凸现出来。商品昨日冲高回落，油脂跟随，棕油相对涨幅较多。在外盘即将公布供需报告前，市场相对谨慎。短期建议关注报告，中期策略可以考虑待风险释放完全后可考虑介入基本面较强的菜油多单。稳健投资者可以考虑多强的品种，空相对弱势的跨品种套利。 玉米及淀粉：期价大幅下跌 国内玉米现货价格涨跌互现，其中华北地区降雨带动玉米深加工企业收购价小幅反弹，东北产区新作玉米入市带动产区到南北方港口玉米现货价格走弱；淀粉现货价格整体偏弱，各地报价较节前下跌10-70元/吨不等。玉米与淀粉期价大幅下跌，主力合约均有明显增仓。展望后期，考虑到目前玉米1月期价对应的产区和销区价格高企，不利于新作玉米的实际需求与补库需求。因此，我们维持看空判断；对于淀粉而言，考虑到环保检查影响或趋弱，后期新作玉米上市前后有新增产能投放，我们预计淀粉供需趋于改善，结合玉米期价预期，再加上潜在可能的深加工补贴政策，我们同样认为1月淀粉期价亦存在高估。在这种情况下，我们建议投资者可以考虑继续持有前期1月玉米/淀粉空单或淀粉-玉米价差套利组合，以8月下旬高点作为止损。 鸡蛋：现货价格稳中调整 芝华数据显示，全国鸡蛋价格涨跌互现，其中主产区均价上涨0.08元/斤，主销区均价下跌0.14元/斤，贸易监控显示，贸易商收货容易，走货较慢，贸易状况整体较节前大幅改善，贸易商库存偏低，较节前小幅下滑，贸易商稳中看跌，其中华北与西南地区看跌，华东与西北看涨。鸡蛋期价早盘杀跌，午后逐步反弹回升，小幅收涨，以收盘价计， 1月合约上涨13元，5月合约上涨25元， 9月合约上涨25元。分析市场可以看出，近期鸡蛋现货价格如期持续大幅回落，期价跌幅相对小于现货价格，期价贴水转为升水，表明市场预期发生改变，即从过去反映现货价格高点回落的预期转向后期春节前上涨的预期，从盘面表现来看，市 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htgwf.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2017-10-10 场或预期4000左右为1月期价底部区域。在这种情况下，建议投资者观望为宜。 生猪：北方降雨降温开启，猪价近期利好 猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价为14.13元/公斤，较节前下跌0.08元/公斤。整个节假期间，全国猪价相对平稳，并无大涨大跌。东北地区较节前下跌0.1-0.2元/公斤，主流价13.8元/公斤。华北地区下跌0.05-0.1元/公斤，主流价13.8-14.0元/公斤。华东地区涨跌调整，江苏涨0.1元/公斤，沪浙皖闽下跌0.2元/公斤。华中地区下跌0.1元/公斤，主流价14.05-14.2元/公斤。华南地区两广稳定，海南下跌0.2元/公斤。西南地区稳定，川渝主流价14.75-14.95元/公斤。北方地区受此番降雨降温影响，对猪源采购运输形成一定压力，利好近期猪价小涨。南方地区仍保持稳定。正值秋收时节，连日阴雨一定程度上影响玉米质量，对于就地采购原材料的养猪场来说，一定要引起重视。提醒大家注意原料霉变，做好必要风险防范。 华泰期货|农产品日报 2017-10-10 4 / 14 农产品供需概况 图1. 全球白糖供求格局 单位：千吨 图2. 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图3. 全球大豆库存消费比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图4.玉米主产国库存使用比 单位：% 图5. 油脂库消比 图6. 中国猪肉产量与消费量比较 单位：万吨 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究所 404244464850520500010000150002000011/1212/1313/1414/1515/16产量消费进口出口期末库存库存消费比（右轴）040801201602002001/022003/042005/062007/082009/102011/122013/142015/16全球中国美国印度0%5%10%15%20%25%1964/19651973/19741982/19831991/19922000/20012009/20100%10%20%30%40%50%60%2004/20052007/20082010/20112013/20142016/2017ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited States00.050.10.150.20.251999/20002003/2