农产品日报：玉米与淀粉期价大幅下跌

华泰期货|农产品日报 2021-05-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 投资咨询号：Z0015951 华泰期货|农产品日报 2021-05-27 玉米与淀粉期价大幅下跌 市场分析与交易建议 郑糖：郑糖震荡走低 向下空间有限 昨日郑糖走弱，夜盘低开小幅回升，进口许可发放短期对情绪造成一定影响，另外国内库存水平仍偏高，截至 4 月底全国工业库存仍有 558 万吨，同比增加90 万吨。后期看国内即将进入纯消费季节，并且进口数量环比下降，后期处于去库存状态。本年度内蒙核心区种植面积缩减较多，缩减面积超过50%，核心区边缘的糖厂种植面积虽然也有比较大的减幅预期，但是已经低于赤峰附近的核心区。需求端随着天气逐渐转暖，含糖饮料的消费增加是确定性事件，成本方面对于加工糖而言，面临的是原料成本上涨，广西糖则是外运物流成本的增加，成本升高将为价格带来有效支撑，5月后郑糖价格重心有望上移。 整体来看，当前糖价重心走高，原糖回落和国家强调的大宗商品过快上涨短期降温的风险可能带动郑糖阶段回调，但内蒙减产和需求端逐步好转的预期将支撑郑糖在商品回调中相对偏强。中期维持逐步逢低买入郑糖判断。回调到5500-5550区间仍可建多，谨慎偏多。 风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。 郑棉：郑棉下跌空间有限 郑棉昨日震荡走低。目前看新疆产棉区在近日频频遭遇到冷空气侵袭，出现出苗延期，积温减少，补种时间不足导致库尔勒、阿克苏部分棉田改种玉米等现象，后期预估天气对植棉影响问题会被市场放大。需求方面，整体下游成品库存较低，补货积极性在淡季不是太高。2021年3月份我国对美棉制服装出口暴力增长，据统计，美国3月份对中国产品的进口量大增195%，其中对中国棉制产品的进口额达到6.24亿美元，同比增长109%；而且美国对中国纺织品进口的增幅远远超过对其他地区进口的增长，业内普遍认为美国政府对新疆棉花产品实施进口禁令受多种因素制约很难落到实处，中国纺服企业完全可以通过更改原产地、进口棉花棉纱、利用国外分厂或分公司等操作规避风险。 策略层面看，我们认为阶段位置棉价仍然不高，短期在大宗商品回调压力下有下跌风险，但棉价相对部分工业品来说往下空间不会太大，15000附近仍有较强支撑。短期中性，中期偏多。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。。 油脂油料：油脂小幅回升，粕类震荡调整 前一交易日收盘油脂小幅回升，粕类震荡调整。国际油籽市场，Anec：巴西谷物出口商协会(Anec)预计，5月巴西大豆出口量或增至1490万吨，前周预估为1619万吨，去年同 华泰期货|农产品日报 2021-05-27 2 / 16 期为1387万吨。同时预测巴西5月豆粕出口量降达到190万吨，前一周预期为180万吨；巴西贸易部外贸秘书（Secex）发布的数据显示，截至2021年5月21日的一周，巴西大豆日均出口量达84.29万吨，比上年同期增加19.5%，但低于前一周的88万吨，5月份前三周巴西已出口大豆1264万吨，预计全月大豆出口可能创纪录，达1770万吨；巴西海运代理机构Cargonave称，5月份巴西将向美国出口近10万吨大豆，是2014年7月份以来巴西对美国的最大一批大豆出口，当时巴西向美国出口12.74万吨大豆，2014年6月份巴西对美国的大豆出口量达到创纪录的43.59万吨。根据装运日程，截至6月中旬巴西还将向美国出口30万吨大豆。 国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-20，华南菜粕现货基差RM09-60； 国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+1200，华北地区豆油现货基差y09+790，华南地区四级菜油现货基差oi09+480。 国际农产品价格高位回落，目前美豆正处于播种阶段，虽然长期来看美豆供需紧张格局依然延续，但短期暂无明显向上驱动。马来西亚棕榈油处在增产增库周期，库存水平较前期低点有所回升，但国内油脂低库存仍然维持。在整体大宗商品价格回落的背景下，近期国内油粕价格将以震荡回调为主，等待市场新的交易题材出现。 策略： 粕类：单边中性 油脂：单边中性 玉米与淀粉：期价大幅下跌 期现货跟踪：国内玉米现货价格大多稳定，局部地区涨跌互现；淀粉现货价格大体稳定，局部地区报价出现上涨。玉米与淀粉期价受发改委文件和外盘带动大幅下跌，淀粉表现略强于玉米。 逻辑分析：对于玉米而言，目前市场中游贸易商与下游刚需之间的供需博弈仍在延续，短期考虑到华北产区或有腾库出货压力，加上东北产区贸易商或存在第三方资金到期问题，期现货价格或继续弱势运行，后期继续重点留意外盘CBOT玉米走势及国内玉米供需博弈走向。对于淀粉而言，考虑到短期原料端或趋于弱势，淀粉-玉米价差或阶段性继续收窄。而考虑到后期或将进入季节性需求旺季，再加上玉米产销区价差倒挂或将延续，价差大幅收窄的时机或仍需等待。 策略：中期维持中性，短期维持谨慎偏空，建议投资者观望为宜。 风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 华泰期货|农产品日报 2021-05-27 3 / 16 鸡蛋：现货价格继续稳定 博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格继续稳定，主产区鸡蛋均价持平在4.16元/斤，主销区均价持平在4.39元/斤；期价继续偏强运行，以收盘价计，1月合约上涨39元，5月合约即将到期，9月合约上涨68元，主产区均价对9月合约贴水691元。 逻辑分析：分析市场可以看出，近期期价相对弱势主要原因有二，其一是短期对端午节前需求弱势和梅雨天气的担忧；其二是对中期供需改善的担忧，一方面猪价持续下跌，或表明整个动物蛋白供应趋于恢复，另一方面近期蛋鸡养殖利润良好带动养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，使得市场或预期蛋鸡存栏环比增加。 策略：中期维持中性，短期维持中性，建议投资者观望为宜。 风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。 生猪：猪价继续下滑 据博亚和讯监测，2021年5月26日全国外三元生猪均价为18.19元/kg，较昨日下跌0.18元/kg；仔猪均价为53.59元/kg，较昨日下跌1.65元/kg；白条肉均价23.38元/kg，较昨日下跌0.12元/kg。今日猪价继续下跌，北方猪价跌势明显加大，全国生猪均价逼近18元/kg。随着猪价的不断下探，标猪与大猪价差有所收窄，或将有利于大猪产量出清，短期大猪出栏节奏依旧影响猪价走势。期货方面，今日主力合约再次增仓下行，市场对于四季度猪价预期明显转变，高升水结构在现货连续下跌中难以为继，即使大猪出清对于现货价格提振有限，期价仍需向现货价格修复。 策略：考虑到下半年出栏形势，不宜过分高估远月价格。注意现货反弹及南方猪病炒作。谨慎偏空。 风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。 纸浆：价格快速下行 山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者疲于报盘；受纸浆期货价格偏弱运行影响，现货价格承压整理。据闻市场部分含税参考价：南方松6200-6500元/吨，银星6700元/吨，部分加针6750-6900元/吨。下游纸厂谨慎观望市场走势，浆市成交略显清淡。华南地区进口针叶浆市场淡稳整理，交投氛围欠佳，主供长协客户。市场含税自提参考报价：银星报7000元/吨，乌针报6550元/吨，有商谈空间，均一单一议。需求方面，下游原纸市场价格偏弱震荡下行，影响浆市有效放量。短期浆市无明显利好因素释放，浆价承压运行，短期建议关注业者心态、宏观变化及资金对市场的影响。 策略：需求端持续不振传导，宏观环境不利，中性；正套操作。 华泰期货|农产品日报 2021-05-27 4 / 16 风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等） 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 2001/02 2004/05 2007/08 2010/11 2013/14 2016/17 2019/20 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2006/2007 2009/2010 2012/2013 2015/2016 2018/2019 2021/2022 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 华泰期货|农产品日报 2021-05-27 5 / 16 图 5： 全球豆油库销比 单位：% 图 6： 全球菜油库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 7： 全球棕油库销比 单位：% 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 全国豆粕库存 单位：万吨