月度观点
- 宏观金融属性偏空：下半年贵金属面临逆境，可能迎来新的宏观叙事，如美元信用走弱带来的货币属性回暖。
- 价格区间：黄金在3800-4800美元，白银在50-85美元。
- 操作策略：长期配置黄金，短期利用期权等工具博弈行情反转或突破，逢低做多金银比。
本周行情回顾
- 非农数据不及预期：美国非农数据大幅不及预期，叠加能源价格回落，反映经济通胀缓和。
- 美股下跌：科技企业AI资本开支放缓，美股下跌，美联储鹰派态度不及预期，推迟短期加息押注。
- 贵金属回升：美元指数见底回落，美债收益率走低，支撑贵金属止跌回升。国际金价涨2.09%，银价涨5.45%。
黄金后市展望
- 美联储加息：通胀未失控，美联储鹰派信号仍存，年内加息可能性仍存，市场博弈货币紧缩预期。
- 宏观逆风：美债实际利率走高，AI权益市场虹吸效应，黄金投资需求放缓。
- 技术面：黄金止跌回升，价格在4000美元底部逐步确认，关注CPI通胀及美联储表态，单边逢低谨慎做多，可尝试虚值期权双卖组合。
宏观与美联储货币政策
- 美国经济：保持扩张，但高通胀和运营成本侵蚀利润，就业市场或存在“后劲不足”。
- 美联储政策：6月维持利率不变，删除利率前瞻指引，点阵图显示年内加息可能，市场依赖通胀数据判断货币路径。
资金情绪
- 金银ETF持仓下降：贵金属价格回升但ETF持仓持续下降，部分资金流向权益市场。
白银后市展望
- 宏观利空减少：美联储加息预期减弱，供需矛盾不突出，库存上升。
- 反弹阻力：银价反弹至前期高位可能面临阻力，建议单边多头谨慎操作，或利用期权构建牛市价差组合。
铂钯后市展望
- 短期跟随金银波动：铂金受投资消费需求下滑冲击更大，钯金受回收供应和燃油车需求变化影响。
- 金融属性修复空间有限：单边以回调短线做多为主，套利方面逢低做多铂钯比。
贵金属产业链数据
- 全球黄金供需：2026Q1全球黄金需求同比下滑9%，央行购金同环比上升，中国投资金需求强劲，5月ETF持仓再度净流出。
- 央行购金与现货库存：中国央行5月加大购金规模，各国央行购售金操作分化，部分黄金库存向伦敦库存回流。
- 白银国内供应生产：5月出口量回落但仍处于偏高水平，国内需求放缓创近年新低，生产企业转向出口。
- 白银需求：5月国内珠宝消费连续第三个月回落，需求走弱加剧“价跌量缩”，光伏需求好转但下行速度缓和。
- 铂钯需求：Q1全球铂金供需环比均下滑，供应出现盈余，5月国内汽车销量回升但燃油车市场份额下降。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：5月制造业PMI强于预期，服务业PMI高于预期，消费者需求韧性。
- 美国就业数据：6月非农人数远低于预期，5月数据下修，失业率回落，就业市场回归平稳。
- 美国消费数据：5月零售销售环比反弹超预期，同比创3年半新高，汽车销售显示韧性。
- 美国CPI通胀数据：5月同比增速重回4%以上，能源价格主导，核心通胀略低于预期。
- 美国其他通胀数据：5月PPI同环比再超预期，核心价格略低预期，核心PCE持续走高。
- 美国房地产销售与价格：5月成屋销售量价均回暖，但后期通胀和利率可能打压房市。
- 美联储货币政策：部分官员释放通胀风险减退信号，市场对年内加息时点预测推迟。
- 欧元区经济：6月制造业和服务业PMI分化，通胀降温速度超出预期。
- 欧洲央行货币政策：时隔两年多再次加息，经济增速下调而通胀预期上调，年内加息预期降低。
- 利率数据：美联储官员表态使市场对加息预期持续降温，美债长短利差扩大。
- 汇率数据：美元指数自顶部回落，非美元货币汇率略有升值。
