一、行情回顾
6月多晶硅期货主力合约PS2609宽幅震荡，月末收于35325元/吨，月跌幅4.1%，全月波动5330元/吨。N型致密料现货从33000元/吨下行至31750元/吨后横盘，现货对期货基差约-3575元/吨，贴水结构延续。跨期价差呈现温和Contango结构，远月升水幅度有限。基差贴水显示期货市场持续维持升水格局，主要反映仓储、资金成本和交割品质溢价。
二、供应端
6月产量9.27万吨，环比增长1.9%，同比下降8.2%，开工率29%，仍处于低位。头部企业产能陆续复产，但西北区域出现阶段性减量扰动。7月预计产量增至9.82万吨，开工率回升至32%，但高成本产能复产意愿存在不确定性。
三、需求端
6月硅片产量44.49GW，环比增幅8%，开工率约55.43%，整体仍偏低。电池片受银价下行拖累价格快速走弱，组件产量38.2GW，开工率约37%。硅片企业原料库存充裕（26.8万吨），采购仅维持零星刚需，压价心态浓厚。光伏终端装机稳步放量，但增速及体量低于市场预期，组件价格持续下行，下游项目多有推迟。
四、成本利润
6月多晶硅生产成本高位，平均约44,200元/吨，行业平均亏损约11700元/吨，亏损幅度较5月扩大。产业链利润分配进一步分化，仅组件环节盈利。丰水期西南电价下行将压低部分产能现金成本，但整体成本下行空间有限，亏损格局短期内难以逆转。
五、库存
6月末企业库存约29.6万吨，环比增加，去库极其缓慢。交易所仓单约4.28万吨，维持在历史高位，对近月合约构筑压力。库存结构呈现上游承压、下游观望特征，庞大存量持续压制现货涨价空间。
六、供需平衡表
6月供需缺口约0.48万吨，这是自2025年12月以来连续第六个月呈现供需缺口。7月预计供需差约+0.14万吨，转向小幅过剩。中长期供需格局改善方向明确但过程缓慢，供给端实质性出清或需求端超预期放量均未出现明确信号。
七、后市展望
7月多晶硅市场大概率延续偏弱震荡格局。供给端复产增量尚未完全释放，但7-8月丰水期西南低成本产能爬坡将形成持续性供给压力；需求端下游排产温和修复，但终端组件价格承压抑制采购力度，刚需采购模式延续；库存端全链路高存量压力仍存，缓慢去库态势不变。现货价格持续锚定行业现金成本区间窄幅波动，上行驱动匮乏，下跌空间受低成本产能支撑。若终端装机旺季启动，需求端或出现边际改善，但高库存将限制价格反弹空间。
