政治局会议前的稳定迹象：6月/二季度数据预览

核心观点

• 经济稳定迹象：6月份数据可能显示初步稳定，出口引领增长，零售销售可能因加速的以旧换新补贴而转正。然而，投资可能疲软，信贷疲软，这仍然支持宽松政策。
• 增长预测：我们维持2026年第二季度增长预测为4.5%，这可能标志着年度低谷。
• 关键指标：
  • 工业生产可能保持稳定在4.6%。
  • 零售销售可能转正为0.6%。
  • 固定资产投资可能继续收缩，累计同比下降4.5%。
  • 出口可能增长18.0%，进口可能增长25.0%，贸易顺差可能达到约1195亿美元。
  • CPI可能增长1.1%，PPI可能增长4.3%。
  • 新增人民币贷款可能为1800亿元，社会融资规模新增可能为3500亿元。
• 货币政策：新的信贷数据可能再次令人失望，预计新增人民币贷款为1800亿元，社会融资规模新增为3500亿元。M1增速可能为3.5%，M2增速可能为8.1%。这进一步支持了进一步宽松货币政策的观点，7月的LPR决定是关键观察点。
• 通胀：油价冲击的影响似乎已经过去，但煤炭价格上涨可能产生更广泛的溢出效应。人工智能通胀也可能在PPI中进一步显现。CPI方面，食品价格基本符合季节性变化，而油价和金价对总指数构成压力，部分被端午节和夏季旅游价格上涨所抵消。
• 出口：出口动力可能保持强劲，受中东紧张局势缓和和全球人工智能超级周期的支持。
• 进口：进口方面，人工智能相关需求的强劲是主要推动力，韩国对中国出口增长92.1%。
• 结论：6月份数据不太可能改变年中政治局会议的基调。我们继续看到只有零星的消费者支持，7月可能是LPR降息的最早窗口，因为隔夜逆回购利率出人意料地低。