行业周报：功率半导体单柜价值量有望提升6-8倍，BloomEnergy与Brookfield合作框架翻5倍

核心观点与关键数据

功率半导体

• AI单机柜价值量提升：当前125kW主流机柜功率器件BOM成本约1.2万-1.5万美元，其中GPU Board贡献超三分之一。AI算力需求推动机柜功率向600kW-1MW高压大功率架构演进，800V HVDC高压母线成为突破600kW的物理必要条件，单机柜功率半导体价值量有望实现6-8倍扩张。
• 行业景气度上行：士兰微、芯联集成等国内龙头再发涨价函，第三季度产品调价15%-25%，完整功率器件IDM厂商有望充分受益。

燃料电池

• BloomEnergy签订250亿美元大单：与资管巨头Brookfield的AI电力项目融资合作规模从50亿美元扩大至250亿美元。
• FuelCell Energy斩获380兆瓦大单：与Fit Energy USA合作，为数据中心提供最高达380兆瓦清洁、稳定的现场电力供应。
• 历史性机遇：美国缺电叠加环评谨慎、燃机排单等因素下，燃料电池板块迎来历史性机遇，关注产业链相关标的。

美护

• 外资高端表现强势：欧莱雅以26.52亿元居首，依托宽价格带和多品类矩阵，在护肤、彩妆及洗护赛道均表现领先。
• 国货内部表现分化：珀莱雅位列第三，毛戈平以6.46亿元位列第二、同比+29.4%，持续缩小与YSL差距；花知晓GMV达4.89亿元、同比+73.7%。
• 抖音渠道：韩束6月以4.1亿元GMV重回个护榜首，除5月外1-6月均排名第一；抖音彩妆仍由国货主导，6月前五均为国货。

行业行情回顾

• 港股行业跟踪：本周商贸零售、消费者服务、电力设备上涨，跑赢大盘。
• 港股制造消费标的表现：本周零食类上涨排名靠前，冠城钟表珠宝、海伦司、粉笔领涨。

推荐标的

• 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。
• 受益标的：
  • IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；
  • 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药、雅诗兰黛；
  • 零售：美团-W、顺丰同城、中国中免；
  • 牙科：时代天使、现代牙科、爱迪特、先临三维；
  • 地产：华润万象、新鸿基地产、太古地产；
  • AI电力：Bloom Energy、壹连科技、威胜控股、新洁能、士兰微、顺络电子；
  • 制造：津上机床中国。

研究结论

• AI算力需求推动功率半导体行业成长空间显著，完整功率器件平台的厂商将充分受益。
• 燃料电池板块迎来历史性机遇，建议关注产业链相关标的。
• 美护行业呈现“外资品牌力回归、国货结构性突围、平台分化”特征，建议关注具备品牌心智、大单品能力和多平台运营能力的龙头。

风险提示

• 项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。