超长债周报：国债买卖下降至100亿，超长债小幅回调

超长债复盘：上周债市转为调整

核心观点
上周债市转为调整，主要受央行大幅净回笼、资金面宽松低于预期、6月国债买卖投放量下降以及经济基本面回暖（6月PMI回升至50.3）等因素影响。超长债交投活跃度大幅上升，期限利差走阔，品种利差走平。

关键数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益（10Y）：1.74%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：84.3/22.6/5.0
• 超长债存量：26.8万亿（剩余期限超过14年）
• 超长债主要品种：地方政府债（67.2%）、国债（28.2%）
• 30年品种占比最高：42.3%

一级市场

• 上周超长债发行量下降至2,014亿元，较上上周减少。
• 分品种：国债800亿，地方政府债1,206亿，政策性银行债0亿。
• 分期限：15年343亿，20年518亿，30年1,153亿。

二级市场

• 成交量：上周超长债成交额16,498亿，占比17.5%，交投非常活跃，较上上周增加2855亿。
• 收益率：债市调整，国债、国开债、地方债、铁道债收益率分别变动3-5BP。
  • 30年国债活跃券25超长特别国债02收益率+3.1BP至2.22%。
  • 20年国开债活跃券21国开20收益率+1.7BP至2.045%。
• 利差分析：
  • 期限利差走阔，30年国债-10年利差50BP，处于近五年高位（51%分位数）。
  • 品种利差走平，20年国开债-国债利差7BP，处于历史较低位置。

投资展望

• 30年国债：利差50BP处于近五年高位，经济下行压力加大，预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：利差7BP处于历史低位，债市震荡，预计品种利差继续窄幅波动。

风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。