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策略周评：风格再平衡？

2026-07-05 陈刚,谢立昕东吴证券秋穆

核心观点：产业叙事转向和Meta新业务调整是风格再平衡的催化剂，但根本原因是宏观叙事转向，即美联储加息预期缓和。
美联储加息预期缓和：6月非农数据不及预期，加息概率收敛至10月加息一次。美债10Y-2Y期限利差收窄，反映远期经济预期转弱。美国动用战略石油储备推动原油价格回落，缓解通胀压力。
科技行情逻辑：科技资产市值上行源于产业进步，对高利率敏感度较低。即使后续加息，AI仍能持续获取低成本资金，维持高景气度。
A股风格分析：6月A股形成极致抱团行情，拥挤度指标触及历史极值。AI的“吸血效应”使红利资产具有较高配置性价比，价值风格存在修复空间。
风格切换可能性：内需整体仍相对较弱，新增居民短贷加速下行，长贷快速回落但剪刀差扩大，显示居民购房意愿修复但更倾向于低总价房。风格全面切换需产业信号确认SOTA模型/Agent的商业化潜力。
关键数据：美债10Y-2Y期限利差从0.5%下滑至0.3%；美国原油和石油产品库存达15.27亿桶；全A中成交额TOP5%比值突破50%；中证红利相对创业板估值比触及+2σ。
研究结论：风格难言全面切换，AI调整只是“虚惊一场”，需产业信号确认AI商业化潜力。
风险提示：国内经济复苏速度不及预期；联储降息不及预期；宏观政策力度不及预期；科技创新不及预期；地缘政治风险。