广发通信Meta构建云业务简评 20260702 003

首先，报告强调云厂商竞争并未放缓，北美云厂商仍在高强度持续AI竞赛，投入持续加码且竞争维度升级。美股短期交易上的矛盾被视为正常现象。

其次，报告初步分析Meta选择大幅提升算力投入的原因：

1. 算力需求端：Meta通过补足云服务业务，增强AI中期的现金流投资故事。Meta的AI应用短期靠广告变现，长期依赖超级人工智能计划，缺乏中期现金流业务。相比之下，谷歌、微软、AWS均有数千亿AI云服务的未履约订单。Meta通过云服务业务补足中期核心业务，同时算力使用更具弹性，大幅提升中长期算力硬件投入的坚定性和投资回报率。
2. 算力供给端：Meta采取高低搭配策略，高端算力自用，中低端算力资产商业化出售补充现金流。根据6月北美调研，Meta加速自建算力同时大举采购先进算力硬件及云服务。此举旨在调整算力资源结构，推动AI算力投入进入正循环，为未来潜在融资提供现金流故事。

最后，报告结论：

• 对未来Meta的资本开支保持乐观。
• 对AI全行业变现能力和资本开支保持乐观。
• Meta的业务优化将大幅提升其对硬件投入的坚定程度，提升硬件投资回报率，对全球AI硬件市场是利好。 风险提示：产业发展不及预期。