沪铜期货：供给和需求博弈，铜价行情拉锯

核心观点与关键数据

• 供需分析：2026年全球铜供需将由2025年的小幅过剩转为短缺。上游矿山因2025年扰动事件频发（如秘鲁Antamina矿山产量暴跌、刚果（金）Kamoa-Kakula项目产量下调等），产量不及预期，部分矿山停产影响延续至2026年。中游冶炼企业因负的加工费，计划2026年降负荷10%以上，导致精炼铜供应紧张。下游需求在电力、新能源和AI带动下温和增长。
• 成本端：矿山可接受成本约4600美元/吨，成本下滑空间有限，矿山对当前铜价盈利空间较大，短期内产量不会大幅减产。但环保力度加大和铜矿品质下降将提高成本。
• 宏观经济：2026年美联储降息存在变化，国内保持充足流动性，全球处于宽松状态。全球关税不确定性及逆全球化加剧，经济弱增长，国内出口和消费面临挑战，处于新旧动能转换期。
• 库存：2025年全球库存累库主要因高冶炼产能，2026年因冶炼企业降负荷，库存可能回落。

研究结论

• 铜价预测：2026年下半年铜价预计维持高位震荡，核心逻辑在于“供给刚性约束”与“结构性需求增长”的博弈。主要波动区间预计在93,000-115,000元/吨。需警惕宏观情绪波动带来的阶段性回调风险。
• 关注重点：国内去库节奏及美联储加息路径演变。

技术分析

• 沪铜指数周线显示铜价突破11万元关口，上方承压11万元，下方支撑9.3万元，整体区间整理。