美国可能禁止外国逆变器，风暴即将来临

根据路透社报道，美国政府可能起草一项禁止进口外国逆变器的规定，担忧中国会利用这些设备中断电力供应。该规定由美国联邦通信委员会起草，将适用于新的外国逆变器型号，并可能在今年发布。 Sungrow 表示其出口到美国的逆变器没有远程通信功能，仅执行逆变器功能，并且已经通过了美国能源部的验证。

Citibank 分析师 Vikram Bagri 认为，这项潜在的禁令可能不会发生，或者如果发生，宽限期将会非常长。Sungrow 2026 年来自逆变器销售的毛利率应低于 11.4-15.2%。Citibank 认为，这项新消息可能不是一个大问题。

Sungrow 2025 年逆变器销售额为 107.92 亿元人民币，同比增长 19.9%，占总收入的 38%。其中，来自美国市场的逆变器销售额占比约为 30-40%。Citibank 预计，由于光伏逆变器出货量增长远低于预期，Sungrow 来自美国逆变器销售的毛利率将同比下降。

Citibank 的目标价基于 DCF 估值，认为这能够捕捉公司长期潜在回报。目标价为 185 元人民币，对应 2027 年的市盈率为 20.2 倍，市净率为 5.3 倍。主要风险包括：光伏安装速度低于预期、中国和海外储能系统需求低于预期、以及海外贸易紧张局势加剧导致 Sungrow 产品出口减少。