甲醇
- 进口评估：美伊谈判推动霍尔木兹海峡开放，三季度进口有望反弹，但修复进程存地缘不确定性。预计上半年进口约372万吨（-30.7%），呈现中东进口大降、非中东进口不足格局。
- 港口评估：低库存支撑削弱，累库预期兴起。截止6月25日，港口库存降至47.8万吨，华东约38.1万吨，华南约9.7万吨。预计7月中下旬抵港量趋增，港口累库压力突增。
- 下游评估：MTO利润修复受限，淡季难获需求支撑。烯烃需求修复有限，传统下游行业价格持续走弱。
- 内地评估：反哺港口优势不再，高存量将抑制价格。内地市场在4-5月维持高价，但高存量压力下，三季度内地开工负荷及价格走势均可能承压。
- 价格结构：反转再反转。从Contango结构切换为Back结构，后期虽受地缘情绪降温扰动，但在低库存支撑下，港口价格和09基差均呈现出长期抗跌姿态。地缘冲突降级后，基差转弱，MA9-1反套已先行一步。
- 后市展望：进口修复路径是下半年甲醇行情的锚点。金九银十或遭遇甲醇进口修复后的高供应、高库存压力考验，MA2701将估值承压并趋向Contango。可关注月差反套机会。
聚烯烃
- 表需一览：2026年上半年PP表需（剔除粉料）预估1656万吨，同比减少13.9%；PE表需预估1964万吨，同比减少9.7%。3月起聚烯烃出口表现亮眼，导致两品种上半年表需均大跌。
- 供应评估：下半年投产压力再临。塔里木二期、中沙古雷、华锦阿美石油化工、中煤榆林深加工项目等乙烯项目将在下半年投产。
- 存量压力反弹：地缘问题缓解后，上半年被按下去的存量压力理论上将在下半年反弹，但实际情况比想象中复杂。PDH利润修复之际遭遇PP期现货暴跌，也使得PP存量供应修复较PE更为困难。
- 库存及下游评估：地缘问题导致上半年聚烯烃库存结构扭曲，二季度上中下游库存皆趋向偏低水平。6月下旬美伊谈判重启后，即便粒子价格经历千元/吨级别速跌，也未能触发下游集中补库需求。
- 聚烯烃评估：下半年聚烯烃进出口结构及内部供应结构将有所修复。PP净出口将降至常态水平，PE进口量有望回升。基差或进一步向下修复，以匹配不再有地缘红利装饰的供需环境。
- 后市展望：下半年聚烯烃将双双回归强地缘之前的供应宽松环境，旺季难料，或重现2025年的“以价换量”。供需恶化叠加油价中枢下移，单边弱势回调风险未排除，且不再支持强月差。可关注月差反套机会。
风险因素
- 油价异动、美伊谈判发展曲折、霍尔木兹海峡通航不稳等，改变各品种利空预期。
