锰硅
- 核心观点： 下半年锰硅市场预计延续供需宽松、成本下移、库存高企的三重压力格局，价格中枢较上半年大概率下移。
- 供应端： 下半年锰硅产量或呈现前高后低的走势，新增产能释放下供应压力仍存。全年来看，新增产能释放将推动产量中枢较2025年上移，产区利润仍将继续承压。
- 需求端： 下半年粗钢产量同比小幅下滑或持平，地产用钢需求难有实质性改善，基建托底力度有限，制造业用钢边际走弱。出口成为下半年最大变量，但总量大概率冲高回落。预计下半年锰硅需求增速在-1%至-0.5%之间，环比上半年难有显著改善。
- 成本端： 下半年锰矿供应增速预计放缓，在现存价格水平下供需宽松格局难改。半碳酸价格有望重回31-33元/吨度，对应锰硅成本存在350-400元/吨的下移空间。
- 库存： 库存持续攀升，高库存压制价格。
- 研究结论： 下半年锰硅价格中枢预计较上半年下移，主力合约运行区间或在5400-6000元/吨之间。价格企稳需供需矛盾出清。其一，锰矿供需格局改善；其二，主产区减产出清矛盾；其三，宏观层面出台超预期刺激政策。在供需宽松格局未有根本性改变之前，锰硅依旧价格承压。
硅铁
- 核心观点： 下半年硅铁市场预计呈现供需双增但供应增量更为明显的格局，价格中枢取决于电价变化。
- 需求端： 国内炼钢需求延续偏弱，预计增速在-1%至-0.5%之间；金属镁产量维持高位但增量将环比上半年收窄；出口利润随海外能源成本回落而收窄，下半年出口或同比持平，整体提振有限。
- 成本端： 成本中枢下移，电价前稳后降。丰水期延续至9月，青海、甘肃低电价将继续支撑厂家利润，10月后内蒙进入大风季，产区电价优势轮换，预计下半年主产区电价平均运行区间为0.36-0.42元/千瓦时。兰炭在块煤成本支撑下预计高位震荡，但进一步上行空间有限。
- 供应端： 新增产能集中释放，供应前低后高。下半年供应增长将跟随电价优势差异在产区间轮换，预计硅铁供应同比小幅增长。
- 库存： 厂家库存低位回升，仓单维持低位。
- 研究结论： 下半年硅铁主力合约运行区间预计在5400-5900元/吨，价格上行空间受供应增量和需求增长有限的压制，供需紧平衡格局或扭转。
