6月制造业PMI点评：地缘因素减弱，PMI季节性回升

2026年6月中国官方制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点；官方非制造业PMI为50.2%，环比上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，环比上升0.1个百分点。

核心观点与关键数据：

• 制造业PMI：略高于季节性，需求是亮点。6月PMI环比上升主要得益于新订单的强劲拉动（上升1.3个百分点，重返荣枯线以上），其中新出口订单贡献显著（上升1.5个百分点）。主要原因是地缘局势缓和及国际油价回落，释放了前期积压的出口需求。库存方面，原材料和产成品库存均加速去库。价格方面，通胀因素进一步减弱，WTI原油期货价格环比下降约16%，原材料购进价格指数下降6.3个百分点至54.2%。供需方面，新订单回升斜率强于生产，供强需弱格局短暂缓和。
• 非制造业PMI：平稳趋升，项目加快推进开始兑现。建筑业PMI环比上升0.2个百分点至49.0%，新订单改善明显，主要受“六张网”及重大项目需求启动带动。服务业PMI环比上升0.1个百分点至50.4%，新订单环比上升3.1个百分点至48.4%，为2023年7月以来最高，主要受信息服务业、批发业高景气及季末信贷投放冲量提振。

研究结论：

• 6月PMI回升部分受地缘冲突缓和及油价回落的暂时性影响，后续能否形成趋势有待观察。
• 制造业PMI稳定在荣枯线附近，显示经济动能运行偏平稳，外需韧性支持经济运行，财政货币政策或不急于短期发力。
• 展望三季度，7-8月PMI可能再度走弱，对应地方债“赶进度”，财政支出节奏可能加快，但货币进一步宽松的必要性不强，7月政治局会议推出增量政策的概率有限。
• 非制造业PMI改善显示基建和消费动能有所回升，对经济形成一定支撑。
• 风险提示：财政支出力度不及预期。