花旗银行2026年房地产与金融会议的新动态Conference-260622

VNET Group 近期参加了花旗 2026 年房地产与金融会议，主要讨论内容包括：

1. 稳定的租赁经济：VNET 的数据中心项目通常在 1.5-2 年内达到 90% 以上的利用率。公司通常与客户签订 8-10 年的固定价格合同，有效规避了短期价格波动风险。预计中短期租金价格将保持稳定，但长期来看存在上涨趋势，主要受强劲需求推动。

2. 资本支出控制：尽管行业正转向 AI 兼容数据中心，但 VNET 预计单位资本支出不会显著增加，目前约为每兆瓦 2000 万元人民币。2026 年全年资本支出指导不变，仍为 100-120 亿元人民币，用于交付 450-500 兆瓦。考虑到 AI 升级成本和 VNET 与供应商的强大议价能力，整体单位资本支出趋势实际呈下降趋势。

3. 谨慎的海外扩张：鉴于 VNET 庞大的国内项目储备和客户意向需求，公司采取了谨慎的海外扩张策略。东南亚被视为首个目标市场。VNET 预计 2026 年不会产生海外收入，预计至少需要 1-2 年才能实现有意义的海外收入贡献。

4. 融资与 REITs：VNET 的主要资金来源仍然是银行贷款，同时将继续通过探索 C-REITs 优化资产基础。公司已成功完成三项 VNET 私募 REITs 交易，实现了溢价估值并满足了收益率要求。VNET 将继续培养私募 REITs 融资，而公募 REITs 目前仍在等待监管批准。

5. CATL 合作：与 CATL 的战略合作预计将在 2026 年第三季度至第四季度完成。交易完成后，公司预计将在多个领域实现新的协同效应，包括备用电源存储、供应链整合和联合海外市场拓展。此外，公司还强调了 CATL 多元化投资方未来合作的潜在可能性。

估值与风险：花旗给予 VNET 目标价 16.4 美元，基于 2027 年预期调整 EBITDA 的 14 倍，估值高于 1 年历史平均值的约 1 个标准差。主要下行风险包括：需求复苏不及预期导致 IDC 容量利用率持续低于预期并影响现金流；竞争加剧导致利润率承压；零售和批发业务的 MSR 价格低于预期。

CATL 估值与风险：花旗给予 CATL-H 目标价 888 港元，基于对其 A 股目标价的 28%溢价，即 603 港元。A 股目标价基于 2026 年预期 EV/EBITDA 的 17.5 倍，高于该股票 A 股上市以来历史平均值的 0.25 倍标准差。主要下行风险包括：电动汽车需求低于预期；电动汽车电池市场竞争加剧导致 CATL 市场份额低于预期；原材料成本高于预期。