中国交通建设(601800)在表现低于预期后将目标价下调至人民币5.0元

中国通号（601800.SS）被Citibank下调目标价至人民币5元，主要原因是5M26 FAI增速低于预期，尤其是房地产板块FAI同比下降16.2%。下调后，基于2026年7%的EPS增速，目标价对应5倍PE，同时考虑到公司杠杆率接近75%的监管上限，目标价也设定为-1.5个标准差下方的历史均值PE。Citibank维持对中国通号“卖出”评级，主要担忧其收入高度依赖金融依赖型PPP项目，且传统基建领域面临FAI增速放缓、利润率下降和项目延期或取消风险。预计2026年订单增速放缓至2-3万亿元，反映了对国内FAI收紧和政府财政平衡表紧张的谨慎态度，同时预计海外基建市场增速也将因融资资源减少而放缓。Citibank下调2026-27年盈利预测34-37%，并首次预测2028年盈利。预计公司2026年营收增长6.8%的官方指引过于乐观，Citibank仅预测2%的增长。公司目标订单增长至1.933万亿元，反映了对国内FAI的谨慎态度。Citibank认为，中国通号在中国基建建设领域更优于中国中铁和中国中铁香港（CRG-H），因其致力于财务去杠杆，且手头拥有约4倍的订单/收入比，这将确保未来几年的营收增长。