本周观点
- 乙烷价格上涨，天然气、乙烷价格周环比分别上涨1.48%、2.57%。
- 原油、液氯、石脑油、丙烯、乙烯、丙烷价格周环比分别下跌6.07%、-11.38%、-0.29%、-7.94%、-1.94%、-9.05%。
- C2/C3下游主要产品聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯/丙烯酸历史分位分别为12.58%/13.90%/34.22%/16.95%/19.07%/37.63%，整体处于中低分位区间。
- 乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行。下游需求端在今年仍有修复空间。
- 持续推荐轻烃化工领先企业卫星化学，乙烷价格下行，公司景气修复叠加新项目投产空间巨大。
主要产品及原料价格情况
- C2主要产品：聚乙烯价格回落，环氧乙烷价格持平；聚醚大单体、乙二醇、苯乙烯价格回落。
- C3主要产品：丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯价格回落。
- 主要原料：天然气、乙烷价格上涨；原油、液氯、石脑油、丙烯、乙烯、丙烷价格回落。
- 原材料供需：天然气钻机数增加，总需求量下降。
主要产品价差情况
- C2产品：乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯价差分别收窄/扩大/扩大/收窄/收窄/收窄。
- C3产品：丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯价差分别扩大/扩大/收窄/收窄。
竞争路线情况及下游需求
- 竞争路线价差：乙烯-石脑油价差收窄，MTO路线价差收窄。
- 竞争路线成本：乙烯方面，气头路线成本优势明显；丙烯方面，pdh盈利不佳。
- 下游需求：汽车销量环比增长，房地产竣工面积环比下降。
相关企业估值
- 卫星化学：预计2026年EPS为1.58元，给予11倍PE，目标价为27元。
- 金发科技：预计2026年EPS为0.45元，给予27倍PE，目标价为17.67元。
- 东华能源：预计2026年EPS为0.58元，给予33倍PE，目标价为25元。
- 万华化学：预计2026年EPS为3.99元，给予19倍PE，目标价为71.79元。
- 金能科技：预计2026年EPS为0.03元，给予-82倍PE，目标价为4.28元。
- 齐翔腾达：预计2026年EPS为0.2元，给予45倍PE，目标价为4.76元。
- 华谊集团：预计2026年EPS为0.26元，给予16倍PE，目标价为7.68元。
- 中化国际：预计2026年EPS为-0.62元，给予-5倍PE，目标价为8.92元。
- 大炼化：预计2026年EPS为1.01元，给予19倍PE，目标价为18.44元。
- 恒力石化：预计2026年EPS为1.01元，给予19倍PE，目标价为18.44元。
- 荣盛石化：预计2026年EPS为0.09元，给予55倍PE，目标价为11.38元。
- 东方盛虹：预计2026年EPS为0.02元，给予23倍PE，目标价为11.39元。
- 恒逸石化：预计2026年EPS为0.08元，给予98倍PE，目标价为16.67元。
- 桐昆股份：预计2026年EPS为0.86元，给予23倍PE，目标价为24.06元。
- 宝丰能源：预计2026年EPS为1.56元，给予12倍PE，目标价为20.74元。
风险提示
- 项目投产进度不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 原材料及主要产品波动引起的各项风险。
- 装置不可抗力的风险。
- 国家及行业政策变动风险。
