国金·月度金股7月：两个世界，两手准备
七月策略：两个世界，两手准备
美伊签署谅解备忘录后，油价下跌导致通胀预期快速回落，但实际利率未同步下行，市场仍在定价紧缩的货币环境，美元指数表现强势。主要驱动因素包括：
- AI投资带动美国经济上行
- 美国政府积极重塑美元信用
这导致顺周期交易更多集中于美股，海外市场受压制。美国实际利率下降可能需要美国经济数据相对走弱。短期看，世界杯效应、美国住房法案及个人退税等可能让美国经济数据存在韧性；中期看，AI投资的持续性与扩散程度是核心变量，也是市场分歧与波动的主要来源。
AI硬件享受负实际利率，是科技股在高利率环境下表现强势的重要原因。但AI产业链价格上涨外溢，新旧世界开始交汇。苹果大范围提价信号其传统世界利润侵蚀接近极限，担忧反噬AI上游硬件科技股。未来关注AI基础设施投资环节下游传导提价行为、毛利率表现及终端云厂商接受度，中报季将重要验证。
美伊冲突期间，AI科技股作为市场主线，享受低波上涨红利。目前，美国传统行业资产上行，工业部门修复；全球来看不明显。未来需观测海峡开放后制造业活动恢复，若叠加AI产业量价周期变化，市场风格将进入再均衡。
美国重塑美元流动性循环：AI技术进步—产业投资带来经济复苏—货币政策纪律性获得支撑—资金回流美元资产—进一步支撑AI资本开支与美债收益率下行。但存在裂痕：重塑美元信用（M2/GDP扩张速度放缓）—美股市值/M2已处历史高位—美股再融资和IPO才能支撑资本开支—上游通胀提高要求。目前强美元+强AI+强经济三角形成，但非稳定结构，需观测变化。
两个世界，两手准备
新旧世界定价逐渐交汇，把握缩圈行情：
- 未看到新世界“滞胀”信号前，投资通胀来源，如受益于中游扩产和下游资本开支的半导体/AI材料、半导体设备与制造。
- 赔率视角看，关注中报季传统世界中可能超预期的“错杀”机遇，如化工、有色、锂电等。若非美需求、制造业PMI等改善，A股顺周期有望从估值修复走向盈利修复。市场缩圈行情中若波动率放大，红利资产避险属性凸显。
配置策略精选
梳理出8大金股与3只建议关注的ETF：
- 金股：中国巨石、应流股份、蓝特光学、工业富联、国泰海通、川投能源、药明康德、致欧科技
- ETF：半导体设备ETF国泰、煤炭ETF国泰、电网设备ETF国泰
风险提示
国内经济修复不及预期；海外经济大幅下行。
