2026年下半年镍不锈钢报告：存量承压，配额存变

核心观点与关键数据

镍矿配额政策影响

• 2026年初镍矿配额从2025年的3.79亿吨大幅收紧至约2.6亿吨，预计下半年将补充/修订配额。
• 1-7月累计消耗镍矿1.65亿湿吨，平推全年或需2.8亿湿吨；印尼镍矿平衡和全球冶炼端角度看，2.7亿湿吨已处紧平衡状态，考虑库存后实际已满足需求。

成本影响

• 湿法成本或抬升32美金/吨，火法成本或抬升42.8美金/吨。
• 硫磺供给逐步宽松和辅料价格预期走弱将缓解成本压力，但扣钴后成本仍高达1.7美金/吨以上。

供给端

• 一级镍：1-6月产量同比增长10%，进口同比增加55%至12.4万吨，出口同比下滑87%至1万吨，库存压力显著。
• 镍铁：1-6月国内产量同比增长3%至15.9万吨，印尼同比下降9%至76.82万吨，1-5月国内进口同比下降6.4%至51万吨。
• MHP：1-6E月印尼产量或同比下降12%至19万吨，国内1-5月进口同比增0.2%至13.86万吨。
• 冰镍：1-6月印尼高冰镍产量同比增加123%至15.62万吨，低冰镍同比增加90%至17.85万吨。
• 硫酸镍：1-6月预计产量同比增加37%至20万吨，1-5月进口同比增加36%至13.5万吨，出口同比下降36%至0.18万吨。

需求端

• 新能源汽车：1-6月三元前驱体产量同比增加33%至53万吨，三元材料产量同比增加41%至49.5万吨，动力电池累计装机同比+10%至330-340GWh。
• 不锈钢：1-6月粗钢产量同比增长6%，其中300系同比增涨5%，200系同比增长8%，400系同比增长6%。
• 出口：1-5月不锈钢累计出口同比下降24%至161万吨，主要受政策影响，但后续海外出口增量机会可关注。

库存

• LME累库近2万吨至27.5万吨，上期所累库5.4万吨至10万吨，国内社会库存累库7万吨至12.9万吨。
• 不锈钢5月开始仓单库存呈现递增态势。

研究结论

• 镍价受供给端收缩和需求相对稳定影响，但上半年减产未能反馈库存，下半年新增配额/项目复产仍将施压库存，成本支撑有望转弱，镍价高度或被压制。
• 不锈钢基本面强于镍，但受镍价波动影响，表观消费和库存需持续关注。

价格参考区间

• 镍价格参考区间【12，15】万元/吨
• 不锈钢价格参考区间【1.35 1.55】元/吨