需求仍乏驱动，成本支撑较强

钢材市场总结

二季度钢材市场回顾

• 钢价略有回升，波动率仍较低。
• 能源成本中枢上移推动钢价重心小幅抬升，但幅度有限。
• 成本中枢上移以及海外钢价的带动是钢价回升的主要逻辑。
• 成材整体供需格局未明显改善，卷板库存偏高，热卷基差走弱。
• 能源价格中枢上移形成成本支撑，海运费上涨推升铁矿价格，焦煤价格受能源价格和国内安监影响中枢上移。

内需延续疲弱，外需提供支撑

• 建材需求：一线城市二手房成交提升，但向低能级城市和一手房销售传导有限，前端投资疲弱，地产销售和库存去化缓慢，新开工降幅难有改善，地产用钢需求维持疲弱。
• 基建需求：基建投资增速回落，水利、环境大类投资负增长，交通运输大类投资下滑，财政政策空间有限，资金节奏放缓，下半年需求难有太高的预期。
• 制造业需求：消费型制造业（乘用车、家电）内需疲弱，出口增长，工业型制造业需求韧性犹存，外需强劲，商用车、机械出口需求旺盛。
• 出口：国内对买单出口的管制以及亚洲、南美等地对板材的双反压制成材出口，中东局势影响下直接出口中东成材规模下降，直接出口欧洲地区钢材数量回升，钢坯出口增加，下半年出口格局多空交织。

供应过剩压力犹存，成本支撑较为坚挺

• 供应压力：成材利润窄幅波动，螺纹华东点对点毛利基本在盈亏平衡附近徘徊，热卷毛利扩张后收缩，供应略偏过剩，品种间切换，库存偏高。
• 成本支撑：能源价格底部抬升，铁矿开采端成本提高，国内煤矿安监趋严，焦煤供应下降，成本支撑力度增强，预计底部成本支撑水平有所上升。

下半年钢材供需展望及市场交易逻辑

• 钢材供需略偏过剩格局延续，需求同比微降，实际供应根据钢厂生产利润调节。
• 钢价处于窄幅波动状态，底部上移，上方空间可能来自于地缘风险升温或焦煤供应收缩。
• 预计下半年螺纹和热卷主力合约主要运行区间分别为3050-3300元/吨和3250-3450元/吨。

风险提示

• 上行风险：内需超预期改善，中东局势再度恶化大幅推升能源价格。
• 下行风险：需求明显下滑，能源价格大幅下跌。