中国玻璃纤维市场在截至2026年6月25日的一周内保持疲软，粗纱价格基本稳定，但下游需求仍然疲软，因为季节性放缓。库存继续适度增加，因为出货势头仍然疲软。相比之下，电子纱基本面非常强劲。尽管新产能正在投产，但供需失衡仍然存在，因为新增产能主要分配给内部织造和高端产品。电子纱和电子织物库存普遍较低，加上CCL需求强劲，继续支持价格上涨。据行业检查，E-fabric 7628系列在7月初将每平方米上涨超过1.0元。我们对电子纱保持乐观，因为它是玻璃纤维价值链中最强的盈利驱动因素。维持对Jushi的买入评级。
价格：
- 2400tex winding direct roving的主流交易价格保持在3600-3900元/吨，全国平均价格为3791元/吨，与上周持平，同比增长3.33%，根据SCI数据。现货交易仍然疲软，一些生产商采取了选择性促销定价来刺激出货。
- G75电子纱价格保持在14000-14500元/吨，平均交易价格为约14250元/吨，根据SCI数据，与上周持平，因为6月合同价格仍在执行。
- 7628电子织物价格保持在7.3-7.5元/平方米，根据SCI数据，而生产商继续指导新一轮价格上涨，因为持续的供应短缺。
供应：
本周有123条熔炉线在运行，总产能增加到9.056万吨/年，根据SCI数据，环比增长2.04%，因为Jushi的桐乡180千吨熔炉重启，以及 Jian Tao 的新Low-Dk电子纱生产线点火。尽管产能增加，但有效的电子纱供应仍然紧张，因为大部分新产能分配给内部织造和高端产品。粗纱库存适度增加，而电子纱和电子织物库存仍然处于历史低位。
需求：
- 纱：需求疲软，因为季节性放缓，下游玻璃纤维加工和纺织制造商的开工率相对较低，根据SCI数据。新高端订单有限，交易商保持谨慎态度，根据SCI数据。
- 电子纱：需求继续超过供应，CCL生产商报告增量订单，供应商仍然无法完全满足。电子纱和电子织物在两个领域都存在供应短缺，支持持续强劲的市场情绪。
展望：
- 纱：我们预计价格将保持基本稳定至略有下降，因为季节性需求疲软和库存积压可能会促使一些生产商采取选择性促销定价。
- 电子纱：我们预计在当前月度合同履行完毕后，价格将恢复上涨趋势。尽管新产能已开始生产，但由于产品组合升级和内部消费，有效市场供应仍然受限，而电子纱和电子织物持续的短缺，加上强劲的CCL需求，应继续支持价格上涨。
估值：
我们的目标价43.4元/股基于其上市以来+1个标准差的历史平均市盈率，因为：1) 2026年每股收益预期较高；2) 市盈率（从19.8倍，高于历史平均水平0.3个标准差），得益于E-fabric持续的价格上涨，因为供应紧张，以及如果Jushi的高端E-fabric产品加速扩张，则有可能重新定价。我们使用2026年每股净利润的26.1倍市盈率来设定目标价。
风险：
股价的主要下行风险包括：1) 玻璃纤维产品需求低于预期；2) 能源/电力成本上升；3) 新增产能大于预期。主要上行风险包括：1) 需求好于预期；2) 供给侧自律有助于保护利润率。这些风险因素中的任何一个都可能导致股价偏离我们的目标价。
