光学业务上行空间已充分定价，估值合理

核心观点： 报告维持对 DS 精密的中性评级，并将目标价上调至 238 元人民币。上调主要基于公司积极扩张光模块和激光器产能，预计光模块业务将在 2026-2027 年贡献 26%/48% 的收入，推动 2026-2028 年盈利增长 123%。报告认为公司估值合理，当前市盈率为 22 倍 2027 年预期市盈率，略低于中国光模块同行平均水平，考虑到公司作为二级供应商的规模和 40-50% 的消费电子和汽车业务占比，该估值较为公允。

关键数据：

• 目标价： 238 元人民币
• 评级： 中性
• 光模块业务收入预期： 2026 年 160 亿元，2027 年 450 亿元
• 光模块业务盈利预期： 2026 年 50 亿元，2027 年 140 亿元
• 激光器业务收入预期： 2026 年 0 亿元，2027 年 15 亿元，2028 年 36 亿元
• 光模块业务收入占比预期： 2026 年 26%，2027 年 48%，2028 年 61%

研究结论： 报告认为公司光模块业务增长潜力巨大，但同时也存在风险，包括汽车业务需求疲软和 AI 服务器 PCB 贡献需要时间。报告建议投资者关注公司能否获得更多新客户以推动盈利再升级。