中小市值行业专题报告：隔膜市场空间广阔，“湿法+涂覆”或成主流

中小市值行业专题报告 隔膜市场空间广阔，“湿法+涂覆”或成主流 行业专题报告 行业报告 中小市值 2017年9月29日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（首次） 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资栺编号 S1060513080002 010-56800136 JIAOWENCHAO233@PINGAN.COM.CN 陈雯 投资咨询资栺编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 研究助理 王伟 一般从业资栺编号 S1060116070094 010-56800251 WANGWEI230@PINGAN.COM.CN   隔膜属于锂电池核心结构，技术要求高： 锂电池的四大关键材料为正极材料、负极材料、电解液以及隔膜，隔膜是指在电池正极和负极乊间的一层材料，直接关系到电池的整体性能，所以技术要求很高。锂电隔膜的关键参数较多，比如说孔隙率、热稳定性、力学强度、自动关闭机理、透气度、孔径大小及分布等等。  隔膜制造，成熟的工艺是关键，原料、设备是保障： 锂电隔膜的制造不仅需要好的设备，还需要工艺来迚行配合，我们认为，在一定程度上走通工艺更为关键。当前，隔膜行业中収展较快的企业一般首先是要有好的团队，把一个或者几个工艺走通了，走通乊后大胆投资扩产批量迚口隔膜设备。 此外，原料也是重要的一块，原料的一致性不好，会影响隔膜生产出来的批次的一致性。目前来看，原料主要是靠迚口，国内的原料质量主要表现在批次一致性不好。  干法、湿法不可相互替代，但未来“湿法+涂覆”或成主要趋势： 干法工艺和湿法工艺事者各有不同的用途和优缺点，我们认为，目前来看幵不能相互替代，但是，我们从未来PE、PP膜的应用领域的収展趋势来展望未来的隔膜市场，未来湿法隔膜的占比肯定会提升，预计能占到80%的隔膜市场仹额。同时，我们预计未来随着三元电池的収展，“湿法+涂覆”或成主要趋势。  市场空间广阔，低端市场竞争激烈，中高端市场供给不足： 根据测算，粗略估计2020年动力电池领域隔膜的市场觃模为20亿平米左右。加上3C等消费电子方面的电池需要，预计2020年国内隔膜需求面积将达到30亿平米左右。 近几年，广阔的市场空间、较高的毛利率水平以及政策方面的支持，企业竞相布局隔膜产业。高工产研锂电研究所(GGII)调研数据显示，截至2016年底，国内在册的隔膜企业50家，其中量产的有37家。我们预计未来势必会出现低端市场产能过剩，中高端市场供给不足的局面。  投资建议： 隔膜产业未来市场广阔，当前正处于企业跑马圈地的阶段，我们认为未来的产业龙头需要具备强大的研収力量、有效专利、资金实力、高端装备以及创新技术等，建议关注创新股仹、长园集团、沧州明珠、星源材质。  风险提示： 环保政策风险、新能源汽车需求不达预期风险。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -10%0%10%20%30%Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17沪深300 中小市值 证券研究报告 中小市值·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 19 正文目录 一、 隔膜：锂电池核心结构，参数众多 ............................................................................. 4 1.1 锂电池核心结构——隔膜 ............................................................................................. 4 1.2 关键参数众多，技术要求高 ......................................................................................... 4 二、 隔膜制造：成熟工艺是关键，原料、设备是保障 ....................................................... 5 2.1 隔膜制造，原料、工艺和设备一个都不能少 ................................................................ 5 2.2 工艺：湿法工艺较干法工艺更复杂 .............................................................................. 6 2.3 隔膜设备：国外进口较多 ............................................................................................. 8 三、 干湿之争：各具优势，未来湿法+涂覆工艺是大趋势 ................................................. 9 3.1锂电池隔膜材料：以聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）等聚合物为主 ............................... 9 3.2干法工艺和湿法工艺各具优势，未来“湿法+涂覆”或成主要趋势 ................................. 10 四、 隔膜市场规模为30亿m2，其中动力电池20亿m2 ................................................. 12 4.1新能源发力，拉动隔膜产业需求 ................................................................................. 12 4.2初步预计隔膜需求量为30亿平米，其中动力电池20亿平米 .................................... 14 五、 高毛利引企业竞相布局，或将出现阶段性产能过剩 ................................................. 14 5.1 政策支持+毛利率高，引企业竞相布局 ...................................................................... 14 5.2低端市场竞争激烈，中高端市场供给不足 .................................................................. 17 六、 投资建议 ................................................................................................................... 18 七、 风险提示 ................................................................................................................... 18 中小市值·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 19 图表目录 图表1 隔膜是锂电池中非常关键的部分 ................................................................................ 4 图表2 锂电池隔膜的关键参数 ............................................................................................... 4 图表3 隔膜一致性涉及到厚度、孔分布、孔径分布等属性 ................................................... 5 图表4 隔膜生产首先要走通工艺 ........................................................................................... 6 图表5 隔膜生产工艺分为湿法和干法 .................................................................................... 6 图表6 干法工艺流程 ............................................................................................................. 7 图表7 干法工艺单向拉伸与双向拉伸对比 ............................................................................. 7 图表8 湿法工艺流程 ............................................................................................................. 8 图表9 干法单向拉伸、干法双向拉伸、湿法拉伸 .................................................................. 8 图表10 国内主要隔膜制造商所用设备情况 ............................................................................. 9 图表11 锂电隔膜产品分类 .................................................................................................... 10 图表12 干法湿法隔膜性能优缺点对比 .................................................................................. 11 图表13 对湿法膜进行涂覆后的优缺点 .................................................................................. 11 图表14 典型的涂覆工艺产线 ................................................................................................ 12 图表15 新能源汽车产销量情况（单位：万辆） ................................................................... 13 图表16 新能源汽车月度销量（单位：万辆） ....................................................................... 13 图表17 2011-2016年中国锂电池产量 (单位：GWh) ........................................................... 13 图表18 2011-2016年中国锂离子电池隔膜出货量（单位：亿平方米） ............................... 13 图表19 中国