非银金融行业周报：投行投资线催化验证，券商成长叙事仍有较大空间

周观点

• 券商板块本周上涨5.47%，跑赢沪深300指数，科技股上涨带动中小券商、头部券商及互联网券商全面上涨。
• 科技股2季度持续上涨，券商直投、跟投和自营投资收益预期高弹性，当前估值反应较充分，后续市场有望对“存款迁移下的财富管理机遇、跨境投融资需求下的海外业务扩张和科技浪潮下的投行投资受益”三大中长期成长叙事定价。
• 关注7月初券商中报业绩预告和中报业务数据，看好低估值头部券商估值提升空间。

券商行业分析

• 市场活跃度：本周日均股基成交额4.06万亿，环比+11.2%，活跃度接近2026年1月16日；本年累计日均股成交额3.25万亿，同比+101.5%。
• 基金新发：2026年至今偏股和非货基金新发份额3713/6324亿，同比+52%/+19%。
• 监管政策：6月24日监管暂停股票类跨境TRS新增规模，存量头寸可正常到期、平仓，对头部券商基本面影响较小，跨境衍生品业务多元化为券商带来韧性。
• 业绩预期：2季度市场成交活跃度环比提升，IPO扩容明显，科技股上涨利好一二级投资收益，券商2季度业绩有望进一步环比扩张，中报业绩有望超预期。
• 推荐标的：首推华泰证券、国泰海通、中信证券，推荐广发证券、中金公司H。

保险行业分析

• 银保新单：今年前5月银保渠道新单规模保费同比增长不足7%，新单期交保费同比增长10%左右，中小险企新单期交保费下滑明显。
• 业绩预期：4-5月银保渠道新单期交保费同比增速回落主要受高基数影响，预计后续月度高基数延续，新单增速逐步回落是正常水平。
• 估值修复：保险板块估值降至较低水平，2季度负债端延续高质量增长，净利润增速有望较1季度明显改善，存款迁移和长端利率底部企稳利好险企。
• 推荐标的：推荐中国平安和中国太保。

推荐及受益标的组合

• 推荐标的组合：华泰证券，国泰海通，中信证券、广发证券、中金公司H，中国平安；财通证券，同花顺；中国太保，中国人寿H，江苏金租，香港交易所。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。