金融工程专题报告：为何需要配置CTA？

——金融工程专题报告 ·研究员-赵嘉瑜·13686866941·zhaojiayu@cmschina.com.cn·Z0016776 策略表现——近一年来私募各赛道收益和最大回撤分布情况 私募各赛道今年最大回测箱型图 策略表现——近一年来私募各赛道收益和最大回撤分布情况 策略表现——近一年来CTA各赛道收益和最大回撤分布情况 去年底的研判——大宗商品波动率中枢上升 数据来源：Wind、招商期货 此时的波动率——维护财政纪律性+加息缩表预期之下的抑制 数据来源：Wind、招商期货 配置价值：危机Alpha属性 在历史上出现黑天鹅事件时，CTA的表现往往优于权益资产。CTA容易在尾部风险中获利的特征使其成为了一种反脆弱的资产，在不确定性高的市场环境中具有极高的配置价值。 原油和股票/贵金属有色的跷跷板效应 数据来源：Wind，招商期货 有些风险不得不防 随着时间的推移，麻烦不仅仅是油价多高，而是持续时间多长滞胀环境股债双杀，唯有商品走强 数据来源：Wind，招商期货 中期选举可能是油价的分水岭 中期选举前需要压低油价，这可能会帮助打掉加息预期。 但原油低库存，考虑到美伊冲突反复的可能性很高，可能会有补库动作。 数据来源：Wind，招商期货 K型分化与轮动 1.有色为何可以长期上涨？本质上是看下游接受程度；2. 2000S和2020S都似乎呈现出有色–能化-农产品的轮动（但其实农产品最后的轮动也不是孤立的）： 1）原料价格；2）天气；3）金融行为；4）工业/发展中国家——工业+消费/发达国家——消费 数据来源：Wind，招商期货 资源民族主义通常发生在大宗商品涨价期并助涨行情 本质上是资源（国）对资本（国）的反抗 股票相较于商品来说是“成长”，商品在持续积蓄“价值”的动能 数据来源：Wind，招商期货 招商期货“招期私享”投研品牌 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货投资咨询部总经理助理，首席宏观策略分析师，负责宏观策略、资产配置及基本面量化，带领团队获得中金所优秀分析师团队称号。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任人大及哈工大（深圳）的客座讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼