医药行业2026年半年度策略：风掠江心乱月影，雨涤苍穹焕新阳

风掠江心乱月影，雨涤苍穹焕新阳 ——医药行业2026年半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(首次) 发布日期：2026年06月26日 投资要点： ⚫行情回顾：医药生物表现弱于对标指数。2026年初至今医药生物（申万）指数跑输沪深300指数12.88个百分点；子行业走势分化，医疗服务板块上涨1.87%，其他子行业均不同程度下跌。从细分板块来看，2026年一季度，研发外包、医疗服务、诊断服务、化学制剂、以及疫苗板块归母净利润同比增速达到30%以上，业绩表现较为突出。但是年初至今上涨的子行业仅有研发外包、医疗耗材、原料药三个板块，涨幅分别为22.46%、14.09%、0.76%。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫行业展望：1）医疗器械：得益于国家政策的支持，预计中国医疗器械出口将稳步增长，高技术、高附加值产品的出口还将继续扩大。同时，受到国产替代加速、“银发经济”的增长，以及脑机接口等新技术的商业化应用，中国医疗器械行业形成“内需拉动+外需拓展”双轮驱动格局，预计未来行业市场规模和集中度仍存在进一步提升的空间。2）血制品：血液制品行业受到其牌照的稀缺性，行业壁垒较高，长期向好的趋势并未发生改变。长期来看，我国血制品行业主要受到老龄化加速、国产替代、静丙适应症扩展，以及分离纯化技术提升等因素的驱动。随着国内企业分离纯化技术水平的提升，未来有望持续推动高附加值产品的持续增长，研发创新领先的企业有望进一步占领市场份额。3）中药：中药行业的稳健发展是我国优秀传统文化传承的表现。在政策的有力推动下，行业市场规模稳步增长，中药新药审批加速。后续政策仍有望继续对基药配备使用予以实际支持，基药目录后续有望常态化更新，未来有望看到更多中药品种纳入基药目录，驱动板块整体迎来估值修复。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资策略：目前行业市盈率、市净率均处于历史相对低位，随着板块业绩的持续释放，未来有望迎来估值回归，给予行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：翔宇医疗（688626）、安图生物（603658）、华兰生物（002007）、羚锐制药（600285）。 风险提示：政策波动、研发审批进展不及预期、市场竞争加剧、地缘政治扰动等风险。 内容目录 1.板块回顾：医药生物表现弱于对标指数，子行业走势分化...............................4 1.1.医药生物表现弱于对标指数..............................................................................................41.2.子行业：医疗服务板块走势偏强.......................................................................................41.3.国家医保基金收入稳中有增..............................................................................................6 2.医疗器械：国产替代加速+出海业务深化.........................................................7 2.1.市场规模稳定增长，发展中国家表现亮眼........................................................................72.2.行业受政策引领、国产替代+海外扩张三轮驱动...............................................................82.2.1.政策引领企业加强创新...........................................................................................82.2.2.行业出海加速.........................................................................................................92.2.3.行业国产替代加速，集采影响持续.......................................................................112.3.行业竞争格局：一超多强................................................................................................112.4.行业审批注册加速推进...................................................................................................132.5.投资建议.........................................................................................................................13 3.血制品：短期波动不改长期价值....................................................................14 3.1.行业规模稳步增长，市场供应充足.................................................................................143.2.需求端：增速稳健，国产替代加速.................................................................................153.3.行业竞争格局：头部企业竞争力突出..............................................................................173.4.投资建议.........................................................................................................................18 4.中药：中药创新表现亮眼...............................................................................19 4.1.行业规模稳健增长...........................................................................................................204.2.政策驱动行业发展...........................................................................................................214.3.中药新药审批加速...........................................................................................................224.4.基药目录有望更新...........................................................................................................23 5.投资建议：给予行业“强于大市”投资评级......................................................24 6.风险提示........................................................................................................26 图表目录 图1：近一年医药生物（申万）指数跑输对标指数...................................................................4图2：2026年初至今申万二级行业涨跌幅................................................................................4图3：2026年初至今医药生物（申万）子行业走势分化..........................................................5图4：2024-2026年中国基本医疗保险统筹基金月度累计收入与支出.....................................6图5：2020-2035年全球医疗器械市场规模及预测...................................................................7图6：分区域全球医疗器械市场规模和预测（单位：十亿美元、%）......................................8图7：2020-2035年中国医疗器械市场规模及预测...................................................................8图8：全球医疗器械市场分析.................................................................................................10图9：2019-2025年中国医疗器械出口额...............................................................................10图10：2025年我国医疗器械细分类别出口额占比.................................................................10图11：2020-2026年部分可比公司营收（亿元）..................................................................12图12：2020-2026年部分可比公司归母净利润（亿元）.......................................................12图13：2020-2026年部分可比公司毛利率情况（%）...........................................................12图14：2020-2026年部分可比公司净利率（%）...................................................................12图15：2020-2026年部分可比公司研发费用率（%）....................