国际市场
- 美国玉米：2025/26年结转库存预计5448万吨，库存销比13%；26/27年玉米播种面积减少，产量预计4.61亿吨，出口8001万吨，结转库存4978万吨，库存消费比12.1%，供需过剩格局略有改善。
- 南美玉米：巴西25/26年产量预计1.38亿吨，出口4300万吨，结转库存1230万吨；26/27年产量预计1.39亿吨，出口4400万吨，结转库存1110万吨。阿根廷25/26年产量预计6100万吨，出口4300万吨，结转库存470万吨；26/27年产量预计5500万吨，出口3800万吨，结转库存401万吨。
- 乌克兰玉米：25/26年产量预计3090万吨，结转库存274.8万吨，库存消费比9.5%；26/27年产量预计3000万吨，出口2300万吨，结转库存401万吨，库存消费比8.5%。
- 中国之外地区：25/26年产量预计10.25亿吨，结转库存1.25亿吨；26/27年产量预计9.93亿吨，结转库存1.15亿吨，库存消费比11.8%。
国内市场
- 种植与产量：25/26年产量预计3.01亿吨，较上年增加600万吨。26/27年面积预计增加，产量预计3.06亿吨，较上年增加近500万吨，后期天气风险仍需关注。
- 需求：生猪养殖利润亏损，饲料消费预计逐步转弱。深加工玉米消耗同比略有增加，但下游利润偏低，后期消费缺乏亮点。
- 替代品影响：小麦、陈化稻、进口高粱大麦等替代品增多，对内贸玉米需求形成不利影响。配合饲料中玉米添加比例持续下降。
- 库存：北港库存同比恢复到中性水平，南港谷物库存处于同期高水平。深加工企业库存消耗比偏低，饲料企业原料库存天数偏低。
结论与展望
- 短期：玉米市场供需矛盾不突出，预计区间震荡。7、8月替代品充足，新作面临天气不确定性，震荡反复概率较大。
- 中期：养殖需求减弱及新季播种面积上升，玉米有一定向下压力，但成本抬升底部也将同比抬升。
- 长期：9-10月新作上市压力下可能走弱，四季度上市压力释放及替代品退出后或出现阶段性反弹。
- 操作建议：以区间波段思路为主。
