全球外汇策略：美联储主席沃什的鹰派表态或不及预期，欧元可能继续走弱。
核心观点：
- 美联储（FOMC）会议不太可能释放足够的鹰派信号来打破美元的12个月区间波动。相反，伊朗和解的可能性增加，新任美联储主席沃什可能会倾向于推动这一进程，这可能是另一个因素，使市场忽视由商品引发的通胀意外。
- 上周成功的大型IPO可能使风险资产稳定并出现反弹。在外汇方面，应看到套利交易恢复，我们倾向于用欧元和加元进行融资。
关键数据和分析：
- 市场预期FOMC会议将发布鹰派声明和SEP（联邦公开市场委员会会议记录）：
- 声明可能放弃宽松倾向；
- 核心PCE通胀预测应修订为更高；
- 中位点点阵图可能转向2026年不变（我们甚至可能看到一个或两个点向加息移动，但这更像是风险而不是基线情况）。
- 在我们看来，这些变化不会引起重大的外汇反应，因为它们已经被市场消化。
- FOMC会议问答环节将重点关注沃什对美联储潜在结构性变化的看法，但外汇市场最直接的焦点将是沃什对当前市场定价的态度（+18个基点的加息预期，首次加息完全定价于2027年3月）。
- 基准情况是，沃什将依赖他的观点，即提供较少的前瞻性指导，对当前市场定价给出模糊的答案。
- 美国与伊朗的潜在协议和较弱的CPI可能使（图1）和DXY接近公允价值（图2），这可能会限制任何突发的美元抛售。
研究结论：
- 我们的中期美元观点基于相对增长差异，这使我们在欧元/美元方面看涨至1.14（存在向下超卖的风险）。
- 但我们可能首先需要更清晰的迹象，表明全球前端收益率已经触顶并可能随着冲突担忧的消退而下降。
- 在此期间，我们喜欢在FOMC会议期间利用任何美元疲软来增加欧元/美元的空头头寸，尤其是在1.1660-1.1680的阻力位附近（图3；历史关键水平和多个移动平均线汇聚）。
风险评估：
- 在评估风险时，我们的观点是，不对称性偏向美元走强。虽然不是我们的基准情况，但沃什对市场定价的认可——或者至少是认可声明/SEP，即加息或削减同样可能——可能导致材料性的美元上涨，因为市场会追涨。
- 这是因为我们预计任何表明加息可能性的迹象都会导致市场提前消化这种定价，同时可能增加第二次加息的溢价。
- 这种发展最终可能会看到DXY突破其12个月的区间，并突破长期通道上升趋势的底部（图4）。历史上，如果确认（最好是多日确认），应追涨这种突破。
其他关注点：
- 如果日本财务省（MoF）将其用作干预的机会，日元/美元可能会看到更大的反应。我们已经看到MoF利用日元积极因素来增加他们干预的“性价比”（如2024年7月11日，他们在美国CPI不及预期后干预）。
- 鉴于投机性日元空头头寸的积累，这是我们将在这种情况下策略性地监控的货币对。
- 目前，更可能的情况是美元保持在区间内，并在修正时出现买入机会。随着风险背景的改善（见下文），这维持了我们对套利交易的正面背景，我们喜欢用欧元和加元进行融资。
