电力及公用事业行业周报：公用事业板块整体承压，差别化电价落地助推降碳改造攻坚

板块市场表现

• 涨跌幅：申万公用事业行业指数本周下跌3.92%，跑赢上证指数、沪深300指数和创业板指，在31个申万一级行业中排名第26位。细分行业涨跌幅差异较大，火力发电、水力发电、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数分别下跌4.54%、-5.81%、-1.09%、-4.84%、-5.42%、-2.68%。
• 估值：申万公用事业行业指数PE（TTM）为19.45倍，PB为1.81倍。细分领域估值分化，火力发电PE为14.59倍，水力发电PE为17.84倍，光伏发电PE为50.74倍，风力发电PE为34.76倍。
• 个股涨跌幅：本周个股涨幅前五为亨通股份（+30.13%）、中泰股份（+24.22%）、德龙汇能（+22.27%）、水发燃气（+10.48%）、*ST聆达（+9.96%）；跌幅后五为赣能股份（-15.04%）、西昌电力（-13.52%）、凯添燃气（-11.6%）、新奥股份（-11.18%）、陕西能源（-10.96%）。

行业及公司动态

• 政策动态：
  • 五部门发文：重点行业将实行统一差别化电价，加价上限0.1元/度，推动钢铁、电解铝、水泥、煤电等9个行业节能降碳改造。
  • 海南省：推进已规划风场、漂浮式海上风场建设，打造海上风电出口基地。
  • 福建省：建筑领域积极推广应用光储直柔、建设共享储能，加快构建新型电力系统。
  • 江西省：2027年起，自发自用余电上网工商业分布式无机制电价，不纳入机制电价执行范围。
  • 内蒙古乌兰察布市：集群发展绿色算力、数据产业、新能源、新材料等产业。
• 个股大宗交易：无具体信息。

重点数据跟踪

• 煤价：秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为860元/吨，周环比持平；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为954.39、993.18、930.00元/吨，周环比变化分别为-0.62%、-1.28%、0.00%。
• 光伏组件价格：TOPCon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.755/0.72元/瓦，周环比0%、0%。

投资建议

• 火电：商业模式转变，容量、辅助服务等市场化电价机制贡献可能超预期。政策控制新增规模及电量，供需结构有望改善。建议关注华电国际、国电电力。
• 水电：长期基本面扎实，收入端存在改善预期。气温升高推动电价曲线上移，或迎来2027年年度协商电价修复机会。建议关注长江电力、国投电力、川投能源。
• 核电：机制电价与绿证政策若顺利出台，将缓解电价压力，体现清洁能源价值。建议关注中国核电、中国广核。
• 新能源：行业见底信号逐步清晰，2026年底或触底。供给侧装机放缓，需求侧政策改善消纳。2027年盈利有望企稳修复。建议关注龙源电力（H）。
• 储能：部分一线企业考虑为新能源项目配套储能，改善项目盈利。决策流程或优化，带动配储规模提升。

风险提示

宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。