有色金属行业研究：钽：AI敞口最大、上涨斜率最陡

一、钽：半导体、空天关键元素

钽金属因其质地坚硬、熔点高、韧性好、耐腐蚀能力强及表面氧化膜介电常数大的特性，广泛应用于电子元器件、半导体材料、高温合金、硬质合金、化工防腐材料及核工业等领域。

二、钽供给：非洲主导供给，脆弱性持续凸显

全球钽资源分布分散，储量统计透明度较低；国内钽资源分布广泛，但整体品位禀赋较低，原料长期依赖进口补充。全球钽供给重心由澳大利亚转向非洲，刚果金/卢旺达/尼日利亚贡献全球产量的84.1%。非洲供给脆弱性凸显，地缘政治、安全生产及供应链合规风险已成为影响全球钽供应稳定性的重要因素。

三、钽需求：AI敞口大，景气度高

AI基础设施建设及航天需求驱动钽需求持续增长。2020-2024年全球钽消费量CAGR达14.0%。分应用形态看，钽下游需求主要集中于钽电容、高温合金和半导体领域。其中，钽电容及半导体领域需求受AI基础设施建设拉动显著增长。钽高温合金则主要应用于航空发动机和燃气轮机的涡轮叶片等关键热端部件，随着航空航天及能源领域需求扩张，相关消费保持增长。

四、钽价：上涨斜率或最陡

历史上钽铁矿价格历经四轮主要上涨行情，除2010年前后主要由矿山关闭导致的供给收缩驱动外，其余几轮行情均与新兴技术发展带来的需求爆发密切相关。2026年2月以来钽价快速上涨，主要受刚果金产区供应扰动及原料供应偏紧驱动，而AI产业链带来的钽需求增量尚未充分兑现。在供给刚性约束与需求扩张共振下，钽行业高景气周期有望延续，钽价上涨斜率或为各类金属之最。

五、相关标的梳理：资源与加工均为布局方向

相关标的：东方钽业（钽铌龙头，集团资源赋能空间大）、国泰集团（钽铌氧化物业务快速放量）、稀美资源（火法产能扩张，高端化布局深化）、新金路（栗木钽铌锡矿稳步推进）、江钨装备（推进钨钽铌资产整合，打造有色金属产业平台）。

风险提示

AI产业发展不及预期；非洲钽矿供应恢复超预期；技术替代风险；项目建设及产能释放不及预期。