罗瑟尔发布后调整估值，上调目标价以反映更高估值，重申买入评级

Deutsche Bank 将 Robinhood Markets 的目标价上调至 98 美元，主要基于两个关键战略进展：Rothera 交易所的启动和 WonderFi 收购的完成。

核心观点与关键数据：

1. Rothera 交易所启动：

   • 6 月 4 日启动的 Rothera 是一个新的预测交易所，由 Susquehanna 提供关键流动性支持。
   • 管理层称 Rothera 的启动在 2026 年世界杯期间具有战略意义，以推动交易量增长。
   • Deutsche Bank 调整了对预测市场交易量和收入的预期，预计 Rothera 将显著提升相关业务表现。

2. WonderFi 收购完成：

   • Robinhood 于 6 月 1 日完成了对 WonderFi 的收购，标志着其进入加拿大市场，获得合规的加密平台和约 30 万新客户。
   • WonderFi 通过 2026 年 4 月的 LTM 收入为 2800 万美元，管理层预计该交易将在 2026 年剩余时间内增加约 2000 万美元的持续费用。

EPS 预期调整：

• 2026 年 EPS 预期增长约 2%，2027 年预期下降约 1%，2028 年预期增长约 2%，2029 年预期大幅增长（比先前预测高 11%）。
• 关键变化包括对股票和期权交易收入的更高预期（加密交易略有下降），以及预测市场收入在所有时间范围内的显著提升，但中期内被更高的运营费用和非控制性权益所抵消。

研究结论：

• Deutsche Bank 重申对 Robinhood 的“买入”评级，并将目标价上调至 98 美元，基于对 2027 年 EPS 的预期。
• 目标价是基于对 Robinhood 未来一年股价的预期，采用比 S&P 500 高 70% 的前瞻性市盈率（此前为 50%），该市盈率低于其过去 12 个月的相对市盈率一个标准差，因为对该公司增长前景的预期不确定但更具建设性。
• 下行风险包括：股票、期权、加密货币和预测市场的交易量下降，加密货币在美国和/或全球的接受度大幅降低，以及订单流支付大幅减少。

附录：

• 报告包含重要披露、公司评级分布、分析师认证、附加信息、宏观经济风险、衍生品交易风险、外汇交易风险、国际生产地点等内容。