事件概述
2026年6月18日，新任美联储主席沃什主持首次议息会议，委员会全票维持3.5%-3.75%基准利率不变。政策声明大幅精简，暂停公布利率点阵图，不再设置固定的前瞻性指引，对中长期利率走势保持审慎观望。委员预期调查显示过半成员预判2026年可能再度加息，市场期货定价显示9月加息概率上行至56.2%。会议后美股权益与贵金属价格阶段性回落，美债长端收益率上行。美联储同时成立专项工作组优化内部治理架构，调整沟通机制，弱化资产价格与政策预期的强绑定关系。
点评
海外机构对美股权益市场定价出现分化，部分价值型机构提升现金持仓比例，配置策略更趋保守。巴菲特指标显示美股总市值相对GDP比值达到232.6%，处于历史高分位区间。资金对成长板块的分歧主要来自人工智能产业长期回报的定价逻辑。当前人工智能基建项目陆续落地，算力资本开支被视为中长期战略投入，市场估值定价逻辑发生切换，多空分歧加大。
下半年美联储货币政策情景推演
- 基准情景：服务类通胀维持较强粘性，美联储全年维持当前利率水平，美元流动性保持偏紧格局，资金或从高估值成长板块向高股息、金融、能源类防御资产轮动。
- 乐观情景：三季度核心物价指数稳步回落，通胀进入下行通道，美联储重启政策宽松窗口，科技成长板块有望迎来估值修复。
- 下行情景：薪资与物价再度反弹，通胀出现反复，市场重新定价加息风险，权益类风险资产或将面临阶段性回调压力。
资产配置策略
- 短期6-7月，市场或将维持区间震荡格局，趋势性行情需要等待通胀数据、企业盈利、政策表态三重信号共振。
- 高利率与美元流动性边际趋紧环境下，全球大类资产配置可适度降低成长板块仓位，提升组合防御属性。跟踪三条风格切换指标：10年期美债收益率、龙头企业盈利水平、国际原油价格。
新兴市场影响
- 联系汇率机制下，外资流动直接影响港股定价，恒生科技板块估值易受流动性拖累，高股息标的体现出更强的抗波动属性。
- 美联储维持全年核心PCE通胀3.3%的基准判断，关税带来的物价拉动效应已逐步消退，叠加原油价格处在低位，下半年物价上行压力有望边际缓解。
- 短期内大规模加码缩表的概率不大，缩表带来的流动性收缩将缓慢释放。
全球流动性格局
- 美联储现阶段将维持高利率，审慎评估缩表节奏，政策制定需要兼顾通胀粘性与技术革新带来的均衡利率变动。
- 核心CPI环比或将稳步走弱，市场正在重新解读“暂停发布利率预期”的政策信号。
- 流动性分布的微观结构性摩擦是下半年大类资产表现的重要观察变量，系统流动性存在边际收缩，中长期利率上行或对传统估值框架形成约束。
投资建议
优先布局具备稳定现金流与高分红能力的价值防御类权益标的，重点关注美股区域银行、北美油气龙头、美股公用事业高股息电力标的、港股高股息公用基建资产。
风险提示
核心通胀再度超预期上行带来利率再度抬升风险；银行体系局部流动性突发挤兑；AI资本开支无法快速转化为营收利润，科技股盈利不及预期引发估值回调。
