核心观点与投资评级
- 投资评级：有色金属行业维持“领先大市-A”评级。
- 看好方向：AI产业趋势加速，看好上游材料板块，特别是稀土与AI上游材料。
- 稀土：供给硬约束+海内外需求提振+库存低位，或催化轻稀土涨价行情；AI高容MLCC需求提升及中日关系紧张，预计重稀土（氧化镝、氧化钇）迎来涨价行情。
- AI上游材料：看好MLCC、电子布、铜箔、硅微粉和钽电容等上游材料的通胀，重点关注MLCC介质粉（钛酸钡）、Low CTE布（T布）、M9铜箔、钽金属、氧化镝等。
- 中长期：持续看好稀土钨铜锡金银钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。
贵金属
- 金银：美联储加息预期升温制约贵金属价格表现，但美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势；白银供需基本面仍然偏紧，价格仍有韧性。
- 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。
工业金属
- 铜：供给端硬约束（矿端紧张、废铜供应收紧），需求端开工率环比下降，库存去库，铜价有望维持震荡偏强。
- 铝：海外供应变化使得铝价存在阶段性承压，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。
- 锡：AI及芯片产业相关动态持续引发市场关注，高端电子焊料与先进封装或将继续向上，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。
- 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等（铜）；宏桥控股/中国宏桥、创新实业、中国铝业、电投能源、百通能源、天山铝业、云铝股份、华通线缆、焦作万方、神火股份、南山铝业等（铝）；兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路等（锡）。
能源金属
- 镍：硫酸镍下游采购情绪回落，但中间品供应偏紧，整体供应情况仍存在不确定性；下游终端需求疲软，库存高位，预计短期镍价维持震荡。
- 钴：刚果金当地物流运力紧张，钴原料运输优先级相对靠后，市场可流通货源稀缺。下游订单增加和补库需求的释放将推动钴价上行。
- 锂：中长期仍持续看好全年储能电池需求大增+动力电池稳增，油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。
- 建议关注：华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等（镍）；华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等（钴）；赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、川能动力、盛新锂能、天华新能、永兴材料、大中矿业、雅化集团等（锂）。
战略金属
- 稀土：包钢大幅上调稀土精矿价格，下游磁材厂边际补库，氧化镨钕价格开始温和上涨。重稀土价格表现更强，看好26年稀土中枢价格上涨。
- 稀土回收：未来或许稀土回收将会成为新的王牌。
- 建议关注：华宏科技、北方稀土、包钢股份、中稀有色、中国稀土、盛和资源（稀土标的）；金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、银河磁体等（磁材标的）。
风险提示
- 宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期，资金情绪不稳定等。
