沪镍市场分析总结
一、价格走势
- 近期沪镍呈现冲高回落走势，主力合约报收于13.5万元/吨附近，下跌约2%，盘面波动区间收窄至13.0-13.8万元/吨。
- LME镍价运行在1.8万美元/吨附近，小幅回落。
- 价格下跌主因：宏观系统性压力与矿端供应宽松预期；成本端支撑与中间品供应扰动限制下行空间。
- 短期价格重心下移，中期宽幅震荡，关注130,000-150,000元/吨区间支撑与压力。
- 现货金川镍升水1,350元/吨，镍豆贴水-100元/吨；LME现货对3M价差维持Contango结构但收窄。
二、供应情况
- 矿端宽松：菲律宾雨季结束后发运量回升，5月镍矿进口环比增52.7%，同比增33%；港口库存达941万湿吨，菲律宾产镍矿库存901万吨。
- 印尼镍产能持续释放：MHP产量环比-18.3%，高冰镍环比+11.5%，硫酸镍产量同比+43.7%。
- 冶炼扰动：印尼政策收紧（RKAB配额）及成本约束导致部分镍铁厂减产；国内镍生铁产量环比增11.8%，但亏损面扩大至30%；精炼镍产量环比降4.25%至3.4万吨。
- 全球原生镍供应维持宽松格局，短期供应压力难减。
三、需求情况
- 淡季疲软，刚需为主：整体处于传统消费淡季。
- 不锈钢端：5月300系不锈钢粗钢产量同比增15.3%，但6月排产预计环比减2.6%；下游需求疲软，地产和传统制造业疲软导致购买力不足。
- 新能源端：5月新能源汽车产销同比增22.4%和14.4%，三元电池装车量转好，但硫酸镍下游三元前驱体采购以刚需为主，未见明显放量。
四、成本利润
- 镍产业链利润呈现“矿让利、冶炼亏损”格局，成本支撑逻辑边际强化。
- 镍矿成本：印尼配额收紧与税费抬升导致成本上移，新基准定价机制与浮动特许权使用费（14%-19%）长期抬升矿贸成本。
- 冶炼利润：镍铁厂亏损面扩大至30%，高冰镍路径已亏损，外采原料全线亏损。
- 镍矿及辅料成本高位运行，行业利润持续承压，多数企业处于盈亏平衡线以下。
五、库存变化
- 高位累库，核心矛盾凸显：上期所镍库存9.7万吨连续累库，LME镍库存27.6吨同比高位。
- 国内镍铁港口库存去化明显，可流通高品位资源偏紧；不锈钢社会库存70万吨基本稳定；国内纯镍库存攀升，保税区镍库存延续累积趋势。
策略建议
- 镍市供需过剩，全球精炼镍显性库存持续累积，去库拐点未现。
- 高库存对镍价形成持续压制，限制反弹空间；中长期印尼镍矿供应缩减且成本抬升，向下空间有限。
- 建议产业客户逢高套保锁定卖出价格，贸易商控制敞口。
风险提示
- 印尼镍矿政策调整超预期、菲律宾镍矿供应收紧、不锈钢需求下滑、LME库存累积、美联储政策转向、人民币汇率波动、新能源汽车销量不及预期。
