2026年上半年沥青市场经历了由地缘政治驱动的极端行情，整体走势可分为四个阶段：筑底企稳、成本推动叠加地缘溢价、高位震荡、地缘缓和预期下瀑布式下跌。上半年沥青市场呈现"成本驱动为主、供需博弈为辅"的特征，山东地区现货均价约3871元/吨，华东地区均价约4062元/吨，较2025年同期明显上移，但波幅显著放大。
供应端，2026年上半年产量创历史新低，1-5月累计产量约816.5万吨，较2025年同期锐减28.2%。3月以后因原油价格暴涨导致生产成本失控，炼厂被迫大规模停产或转产。检修减损量持续高位运行，上半年检修损失量较2025年同期明显增加。产能利用率持续处于历史低位，按上半年产量折算的年化产能利用率不足22%。库存方面，上半年呈现"先快速累库、后缓慢去化"的走势，6月中旬社会库存降至43.4万吨，较2025年同期低约19%。
需求端，2026年1-4月石油沥青累计表观消费量约786.8万吨，较2025年同期的962.8万吨下降18.3%。沥青出货量数据同步印证了需求的下滑，上半年每周出货量远低于2025年同期。下游各领域开工率普遍低迷，重交沥青开工率13-27%，改性沥青开工率6-12%，道路改性沥青开工率17-34%，仅有防水卷材开工率相对稳定。2026年是"十四五"收官与"十五五"开局之交汇之年，公路建设投资面临结构性调整，多省份"十五五"交通投资规划显示，总量虽高但增速较"十四五"明显放缓。
进出口方面，2026年1-4月石油沥青累计进口量约121.3万吨，较2025年同期的95.2万吨增长27.4%。进口量先增后降，一季度进口量大幅增加主要系国内外价差驱动，4月起进口量环比明显下降。出口量同比大增，1-4月累计出口量约32.6万吨，较2025年同期的19.3万吨增长69.0%。出口量的大幅增长主要源于国内沥青价格与国际市场价差扩大，出口利润改善。
成本端，2026年上半年国际原油价格经历了一场极端的地缘政治行情，WTI原油从年初约57美元/桶飙升至3月上旬最高119.48美元/桶。受原油暴涨影响，稀释沥青价格进一步攀升，进一步加剧了以稀释沥青为主要原料的地炼企业的成本压力。2026年上半年山东地炼沥青生产理论利润在-968至+148元/吨区间，全年绝大部分时间仍处于亏损状态。
展望下半年，霍尔木兹海峡复航协议落地，原油价格大概率大幅回落，炼厂成本压力将显著缓解。但炼厂复产节奏和利润修复的传导存在滞后性，预计三季度利润仍将维持在负值区间，四季度有望实现阶段性扭亏。2026年下半年沥青市场大概率呈现"先抑后扬"的走势，三季度沥青价格重心下移，四季度有望企稳回升。全年价格中枢较2025年明显上移，但波动率将显著放大，全年价格振幅或超过1500元/吨。
风险因素方面，需重点关注霍尔木兹海峡复航协议的执行进展和后续地缘局势变化、OPEC+产量政策调整对原油供应的影响、"十五五"交通基建投资落地情况、夏季极端天气对施工进度的扰动、国内宏观经济政策及房地产市场的修复节奏。
