积极参与，注重交易性机会

核心观点

• 上周信用债出现反弹行情，二永债表现明显走强。
• 7月中上旬，理财规模将快速回归，摊余成本债基开放和ETF规模增长对债市形成利好。
• 季节性规律显示，6月下旬后普信债表现相对更好。
• 三季度资金和市场情绪稳定性不强，不建议过度下沉或拉久期，需做好流动性管理，把握交易性机会。
• 建议增配5-7Y高等级二永债、3Y以内高等级普信债。

跨季前后信用债分析

• 利好因素：
  • 6-7月摊余成本债基集中开放和ETF规模增长提供持续买盘和支撑。
  • 季初理财资金回流利好债基申购和信用债。
  • 历史数据显示，7月上旬信用债市场通常有小幅上涨，非金信用债和5Y以内债券表现更优。
• 风险因素：
  • 三季度宏观政策再评估、财政债供给高峰和季末资金面收紧导致不确定性上升。
  • 阶段性信用下沉或超长久期品种收益持续性不佳，需做好流动性管理，把握交易性机会。

机构行为：基金配置力量回归

• 保险机构减少普信债配置，增持短债，减持二永债。
• 基金大幅增配普信债和二永债，尤其3-5Y期限品种。
• 理财对普信债增持规模下滑，二永债配置基本持平。

一级跟踪：二永债净融资大幅增加

• 上周二永债净融资1650亿元，城投债净融资-16.6亿元，产业债净融资808.6亿元。
• 城投债加权平均发行期限较长，产业债加权平均发行期限拉长至3.92年。
• 一级发行情绪高位，城投债全场倍数3倍以上占比67%，产业债仍高位。

二级跟踪：1Y内成交略有下滑

• 1Y内城投债和产业债成交占比下降。
• 城投债AA(2)及以下成交占比上升，产业债和二永债AA及以下成交占比稳定或下降。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏。
• 宏观经济和信用风险事件发展超预期可能对市场形成冲击。