环球市场脉搏（2026年5/6月）：等待沃什：油价走低，通胀尚热

6月FOMC大概率按兵不动，但Warsh首次主持FOMC的看点在于新的通胀反应函数，包括如何权衡CPI与截尾通胀或中位数通胀，如何处理能源和关税冲击，以及是否有机会重新打开降息路径。油价回落降低了短期尾部风险，但5月CPI仍偏热，能源项贡献了大部分涨幅，核心CPI环比上涨0.2%，住房和OER仍上涨0.3%。通胀问题可分为三层：一阶能源贡献、二阶传导、非能源基准项。本轮通胀周期的教训是油价先见顶，联储后转向，核心服务和住房通胀仍维持高位。预计CPI环比将从5月的0.50%降至7月的0.31%，年内后段维持在0.2%–0.3%左右，仍高于联储2%目标。市场核心矛盾在于短端和长端的分化，灵活的Warsh框架可能对短端利率有利，但长端利率取决于联储可信度。情绪指标显示美国市场情绪已从看多转向中性立场，多数市场交易量上升，亚洲领衔市场波动。大类资产表现方面，能源板块走势分化，煤价维持强势，美国天然气获夏季消费季提振，中东/霍尔木兹海峡局势趋缓拖累油价回调。主要发达国家10年期国债收益率普遍回落，VIX持续呈现低波动趋势。日本股市受益于日元疲软、出口企业优势及能源风险降温，韩股主要由人工智能与半导体乐观预期驱动，A/H股受制于宏观信心低迷持续跑输，美股相对韧性，但强劲就业数据、利率上行预期及科技股拥挤持仓限制上行空间。市场广度指标显示参与度改善，暗示潜在复苏可能，高频数据显示边际改善集中于投资关联性指标及泛商业活动层面，但私营部门周薪环比回落构成关键预警信号。三月起美元自96涨至100下方，混合收益率差止住收窄趋势，当前该利差再度走阔预示未来数周美元将延续坚挺态势。