棉花：26/27年度期末库存下调，报告中性偏多

26/27年度全球棉花产量环比上月未作调整，年度产量较上年度减少143.9万吨，主产国普遍减产，仅印度产量预期小幅增加。北半球主产国仍处于种植或生长初期，供给端存在变数，需关注后期产量落地情况。

26/27年度全球消费环比小幅上调1.6万吨，中国消费上调10.9万吨，巴基斯坦和孟加拉消费分别下调4.3万吨和4.4万吨。全球消费呈稳步增长趋势，是中长期看多棉价的重要支撑。

26/27年度全球进口环比下调0.6万吨，孟加拉和巴基斯坦进口分别下调4.3万吨和6.5万吨，印度进口上调10.9万吨。出口环比下调0.5万吨，整体进出口数据基本面稳定。

26/27年度全球期末库存环比下调15.5万吨，较上年度减少119.7万吨，主要因期初库存下调和消费小幅上调。中国期末库存下调13.1万吨，印度上调13万吨，巴西、美国和巴基斯坦分别下调6.5万吨、4.3万吨和2.1万吨。

综合来看，26/27年度全球供给大幅收缩，需求稳步增加，期末库存较上年度大幅减少。目前北半球仍处于种植或生长期，供给端存在不确定性。美棉经过连续回调价格有所企稳，需持续关注主产国的天气和产量情况。